本周，沪综指(zhǐ)3400点关口之前(qián)虚(xū)晃(huǎng)一枪，以连跌6天(tiān)的(de)逼空形(xíng)态(tài)洗盘，兔年收益消耗(hào)殆尽。乐(lè)观(guān)来看，A股下(xià)行更多(duō)是受中概股拖(tuō)累，后市下跌空间不(bù)大。

　　中概(gài)股下跌拖累(lèi)A股急挫(cuò)

　　截至周四，兔年股(gǔ)市(shì)走过3个月行程，期间沪(hù)指(zhǐ)仅(jǐn)上涨(zhǎng)0.65％，似有“兔子尾(wěi)巴(bā)长(zhǎng)不了(le)”之叹。其实，4月下旬行(xíng)情(qíng)看似疾(jí)风骤雨(yǔ)，大盘(pán)较4月18日峰(fēng)值仅缩水(shuǐ)约3％，上行(xíng)通(tōng)道仍在。

　　A股缘何急跌(diē)？或是外围股市下跌的(de)风(fēng)险输入。作(zuò)为(wèi)同股同权的两地上(shàng)市指数，恒生AH股(gǔ)A指数和(hé)H指数兔年涨幅(fú)分(fēn)别为1.7％和-0.7％，A股(gǔ)更胜一筹。StockQ全球(qiú)股市排行(xíng)榜数据(jù)显示，截至周四，香港(gǎng)中企指(zhǐ)数(shù)和(hé)恒生指数过去3个月表现(xiàn)为全球(qiú)垫底，分别下(xià)跌14.1％和(hé)12.6％。纳斯达克中国金龙指数周二盘中低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表(biǎo)现(xiàn)低迷，主因(yīn)是美联储加(jiā)息在即，市场(chǎng)避险情绪上升，国际资金(jīn)从新兴市场撤(chè)离(lí)。瑞士瑞(ruì)联银行日前(qián)将中国股票评级从高配下调为中性。从宏观面看，今年首季，美国(guó)GDP年化环比增长1.1％，较上季放缓1.5个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。剔除食品和能(néng)源的核(hé)心(xīn)PCE物价指数(shù)首季上升(shēng)4.9％，去年四(sì)季度为4.4％。两大数据预示着美国(guó)滞胀隐(yǐn)忧(yōu)未减(jiǎn)，加息势在必(bì)行(xíng)。英为财(cái)情的美联储利率观测器(qì)最新数(shù)据显示，5月4日加(jiā)息25个基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀(zhàng)风险(xiǎn)显现，美(měi)国对策是：以1930年大萧(xiāo)条(tiáo)以来最快(kuài)速(sù)度紧缩货币供应。美(měi)国3月(yuè)M2货币供应(yīng)量（未经季(jì)节性(xìng)调整）为(wèi)20.7万(wàn)亿美元(yuán)，同比下降4.05％，为历(lì)史最大(dà)降幅，且是(shì)连续第四个月收缩。美联(lián)储加息导致金(jīn)融(róng)资产盈利缩水，缩表则令流动性(xìng)折价效应加剧，在(zài)全球(qiú)金融市场催生戴维斯双杀(shā)现(xiàn)象。

　　中(zhōng)特(tè)估受追(zhuī)捧

　　助(zhù)涨中字头个股

　　美国银行(xíng)业又一张骨牌崩塌！第一共和银行股价周三盘中最(zuì)多下(xià)跌41.23％至4.76美元（对应的总市(shì)值为8.86亿(yì)美元），较2021年11月的历史(shǐ)峰值缩水(shuǐ)约97.85％。截(jié)至(zhì)一季度(dù)末，其实际存款较去年末(mò)减少(shǎo)约1020亿美元(yuán)，缩水约57.8％。全球银行业危机频现，让A股机构(gòu)不再抱团(tuán)银行股，银行部分龙头股招行等承压，相较而言，工商(shāng)银(yín)行(xíng)兔年以来表现抢眼，A股股价(jià)上(shàng)涨9.5％。

　　招行和宁波银行股(gǔ)价兔年颓势(shì)，一是二者虎年(nián)最(zuì)后3个(gè)月股价大(dà)涨，涨幅透支了(le)盈利增速；二是“中国特色估值体系(xì)”开始风行，市场风(fēng)格(gé)转换(huàn)。但二者(zhě)市净率远(yuǎn)高于(yú)行业均值，难以赋予(yǔ)中特(tè)估概念中的(de)回购(gòu)预期。

　　通达信数(shù)据显示，中字头指数年内上(shàng)涨11％，强于同(tóng)期上涨6.36％的沪综(zōng)指，年(nián)K线(xiàn)已是五(wǔ)连阳。其市(shì)盈率和市(shì)净率分别为11.63倍和(hé)0.8倍，堪(kān)称估值洼(wā)地，而(ér)沪深京三市A股的市盈(yíng)率和市净率(lǜ)中位数分老师上课说脏话犯法吗，老师上课骂脏话违法吗(fēn)别为49.29倍和(hé)2.43倍(bèi)。

　　从政策面来看，让央企(qǐ)国企(qǐ)估值(zhí)回归(guī)市场(chǎng)均值，已(yǐ)是国家资本(běn)新战略。国家外汇(huì)局日前表(biǎo)示(shì)：“无论从(cóng)市(shì)盈率(lǜ)还是市净率等指标看，当前A股的估值相对偏低。”类似表态无疑(yí)是为中字头股票点赞。

　　典型个(gè)股是，当前总(zǒng)市值取代贵(guì)州茅台(tái)成(chéng)为市值“一哥”的(de)中国移动，流(liú)通(tōng)小盘+次新(xīn)+绩优(yōu)概念让(ràng)其(qí)成(chéng)为(wèi)中特估龙头(tóu)。

　　五月预期下跌(diē)空间不大(dà)

　　股市“红五月”之(zhī)说(shuō)，源自井(jǐng)喷(pēn)式牛(niú)市带来(lái)的财富记忆。1992年5月21日，上交所(suǒ)放开15只(zhǐ)股票的(de)涨跌幅限制(zhì)，沪(hù)指当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪(hù)指大涨4.64％，科技股主导的行情拉(lā)开(kāi)序幕。

　　自从1991年以来(lái)的32年里，沪(hù)指全年和5月(yuè)份(fèn)上涨(zhǎng)的年份(fèn)分别为(wèi)18次(cì)和17次，二者同(tóng)时上涨的年份有(yǒu)11次。自老师上课说脏话犯法吗，老师上课骂脏话违法吗(zì)2008年至去年的15年里，红五(wǔ)月出现7次，占比(bǐ)为46.7％。期间5月(yuè)和全年同步飘红4次，5月份这个风向标已不(bù)太灵(líng)光。相比之(zhī)下，自从2008年以来，沪(hù)综指4月飘红5次，除了(le)2008年当年(nián)下跌65.4％之外，其余(yú)年份皆飘红(hóng)。截(jié)至(zhì)周四，沪指4月份(fèn)上涨0.4％，全年飘(piāo)红概(gài)率(lǜ)不低。

　　以(yǐ)科技(jì)股为主(zhǔ)题的红五月行情能否再现(xiàn)？关键在要看两点：一是年内上(shàng)涨逾53％的互联网指数能否维持强(qiáng)势(shì)行情。二是作为A股第二大行业指数(shù)，电(diàn)气设备板块能否(fǒu)企(qǐ)稳(wěn)。该指数(shù)年(nián)内跌幅为4％，总市值跌(diē)至5.48万亿元，较历史(shǐ)峰值缩水35.5％，占全市场权重(zhòng)降低6.52％。不过(guò)，龙(lóng)头宁德时(shí)代首季盈利增(zēng)长5.58倍，周四(sì)收盘较(jiào)周三低(dī)位上(shàng)涨一成，或是否极泰来。

　　进(jìn)入4月以(yǐ)来(lái)，沪(hù)深两市单(dān)日成交(jiāo)始终(zhōng)维持在万亿元之上，市场人气(qì)并未退潮，只是风格(gé)轮换在加速。鉴于大盘(pán)重(zhòng)新回到W形整理格局，后市即使(shǐ)考(kǎo)验(yàn)3200点附近的半年线和年线关口，下跌空(kōng)间亦不(bù)大。

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