4月美国(guó)就业报告大超(chāo)预期，新增就业、失业率、工(gōng)资表现(xiàn)亮眼，但或(huò)与季节性有关。其中(zhōng)，新增非农就业+25.3万人(rén)，高于彭(péng)博一(yī)致(zhì)预期(qī)的+18.5万人；失(shī)业率下降(jiàng)0.1pct至3.4％，低于彭博一(yī)致预期的3.6％，位于历史低位(wèi)；小时(shí)工资环比增速回升(shēng)0.2pct至(zhì)0.5％，高于(yú)彭博一致(zhì)预(yù)期的0.3％；劳动参(cān)与率录得62.6％，符合彭博一致预(yù)期。非农就业数据与此前超预期的ADP一(yī)致，显示4月(yuè)美国就业市场仍然维持稳健(jiàn)。但是(shì)需要指出的(de)是，2月和3月新增非农(nóng)就业合计下修14.9万，1季度(dù)新增非农(nóng)就业为29.5万/月，4月(yuè)新(xīn)增非农就业虽超(chāo)预期，但整体仍在放缓；“劳工荒”可能导致企业囤积就业(yè)（labor hoarding），推(tuī)高非(fēi)农就(jiù)业(yè)；而4月季节因子要高(gāo)于以往年(nián)份，或导致非(fēi)农就业数据偏高(gāo)，未来(lái)持(chí)续性存(cún)在较大不确定(dìng)。非农发(fā)布后(hòu)，截(jié)至(zhì)北京时间晚上9：30,2年期和10年(nián)期(qī)美债(zhài)分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的(de)联储23年底(dǐ)降息预期从84bp回落至78bp；美元(yuán)指数基本(běn)持平于101.5；美国(guó)三大股指涨(zhǎng)超1％。

　　核心观(guān)点

　　4月(yuè)美国非(fēi)农数据点评(píng)

　　4月美国(guó)就(jiù)业报告大超预期，新增就业、失业率、工资表现亮(liàng)眼(yǎn)，但或与季(jì)节(jié)性有关。其中，新增非(fēi)农就(jiù)业+25.3万(wàn)人(rén)，高于彭博一致预期的(de)+18.5万人；失业率下降0.1pct至3公务员职级并行后,正处几年可以晋升副厅级，公务员职级并行副处几年可以一级调研员.4％，低于彭博(bó)一致预期的(de)3.6％，位于(yú)历史低位(wèi)；小(xiǎo)时工资环(huán)比增(zēng)速回(huí)升0.2pct至0.5％，高于彭(péng)博一致预期的(de)0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭博(bó)一致预期(qī)（图1）。非农就(jiù)业数据(jù)与此前超预期(qī)的ADP一致，显示4月(yuè)美国就(jiù)业市场仍(réng)然维持稳健。但是(shì)需要指出的是，2月和(hé)3月新增非农就业合计(jì)下修14.9万，1季度(dù)新增非农(nóng)就业为29.5万/月，4月新增非农就(jiù)业虽超预期，但整体仍在(zài)放缓；“劳工(gōng)荒”可(kě)能(néng)导致企业囤积就业(yè)（labor hoarding），推高(gāo)非农就业；而(ér)4月季节(jié)因子要(yào)高(gāo)于以往年份(fèn)（图2），或导致(zhì)非农(nóng)就业数据偏(piān)高，未来(lái)持续性存(cún)在较(jiào)大(dà)不确定。非农发布(bù)后，截(jié)至北京时间晚上9：30,2年期和10年(nián)期(qī)美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联(lián)储23年(nián)底降息预(yù)期从84bp回(huí)落至(zhì)78bp（图3）；美元指数基本(běn)持(chí)平于(yú)101.5；美国三大(dà)股(gǔ)指涨超1％。

　　非农新增(zēng)就(jiù)业整体回升(shēng)，其中商(shāng)品相关(guān)行业回升明显。4月商品相关(guān)行业新增非(fēi)农就业3.3万(wàn)人，占(zhàn)4月新增就业的13％，相(xiāng)对3月(yuè)增加5万人。其中，制造业、建筑业(yè)等新增就(jiù)业均边(biān)际回升(shēng)。商品相关行业就业边际(jì)改善，或反映制造业边际(jì)好(hǎo)转。例如(rú)，4月(yuè)美(měi)国ISM制造(zào)业PMI回(huí)升0.8pct至47.1；4月(yuè)CPI核心商品通胀环(huán)比也(yě)边际回升。4月(yuè)服务业相关行业新增就业从3月的18.2万上升至(zhì)22万，但内部出现分化。其中(zhōng)，医疗(liáo)保健和商(shāng)业服务新增就业分别为6.4万(wàn)和(hé)4.3万(wàn)，较3月增加1.7万和2.0万；但(dàn)此(cǐ)前吸(xī)纳就(jiù)业较公务员职级并行后,正处几年可以晋升副厅级，公务员职级并行副处几年可以一级调研员多的休闲酒(jiǔ)店业4月(yuè)新增(zēng)就业3.1万人(rén)，较3月回落0.9万人（图表4）。其(qí)他需求指标指示，服务业需求可能(néng)仍在走弱(ruò)。例如3月美(měi)国休闲餐(cān)饮(yǐn)、医疗保健与零售业的(de)总空缺(quē)约384万人，较22年12月的470万人(rén)大幅下降，回落至21年5月的(de)水平(píng)（图表5）。

　　失业率(lǜ)创新低以及(jí)小(xiǎo)时工资增速(sù)回升，显示劳工市场(chǎng)韧性(xìng)较(jiào)强。尽管(guǎn)遭(zāo)遇硅谷银行风(fēng)波的不确定性冲击，4月失业率仍(réng)然下(xià)降(jiàng)0.1个百(bǎi)分点至3.4％，位于历史低(dī)位，反映就业市场韧性较(jiào)强，短期仍有(yǒu)望保持稳健。1季度小时工资增速低(dī)于其他工资指标，4月小时(shí)工资(zī)增(zēng)速回升后，与(yǔ)其他工资指标的差(chà)距收窄，指示(shì)美国潜在的工资增速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍(réng)显著高于联储(chǔ)合意(yì)水平（3％左右(yòu)），这可能加(jiā)大美联储的紧(jǐn)缩压(yā)力。3月岗位空缺数据显示，美国就业市场劳动力供应(yīng)紧张局势整(zhěng)体(tǐ)仍在小幅缓解(jiě)。最能反映就业市场紧张程度之一的(de)职(zhí)位空(kōng)缺与待(dài)业人数之比连(lián)续三(sān)月下(xià)降，2023年3月录得164％，降(jiàng)至21年11月的水平（图表7）。根据历史经验，当前职位空缺和求职人(rén)之比的(de)回落速度接近1973年(nián)的高通胀时期，预计2023年4季度，美(měi)国(guó)就业市场才能(néng)更接近供需平衡（图表8）。

　　我(wǒ)们认为，超(chāo)预期的非农就业数据(jù)将(jiāng)进(jìn)一步削弱联储(chǔ)的降息意愿，但实(shí)际经济动能或弱于非农就业数据所指(zhǐ)示的水平(píng)，后(hòu)续(xù)需要(yào)关注季(jì)节(jié)因子扰动下降后就业数据的(de)走(zǒu)势(shì)。非农就业超预期叠加工资增速(sù)回升，预计联储将维持相对市场更加鹰派的立(lì)场。若就业数据出现明显恶化，联储转向的可能性将加大。5月以来，第一共和银行被接(jiē)管(guǎn)、西太平洋(yáng)合众银行(xíng)等区域银行股(gǔ)价大幅下挫，中小(xiǎo)银行风险(xiǎn)仍(réng)在(zài)发酵(jiào)（参见(jiàn)《美国第14大银行倒(dào)闭昭示了(le)什么？》，2023/5/4）。同(tóng)时，美(měi)国债务上限触发时点(diǎn)提前，前景存在较(jiào)大(dà)不确定性（参见《美(měi)国债(zhài)务上限提(tí)前触发会(huì)有何影响(xiǎng)？》，2023/5/4）。往前(qián)看，高利率叠加(jiā)不断发酵的银行危机以(yǐ)及债务上限(xiàn)风波(bō)，金融市场动荡可能性加大，不(bù)排除金(jīn)融(róng)风(fēng)险以及实体经济(jì)的脆(cuì)弱(ruò)性倒逼联储下半年(nián)转向。

　　风险(xiǎn)提示：美国中小银行再现挤兑风波；欧(ōu)美陷入衰(shuāi)退概率增加。

　　文(wén)章来源

　　本文(wén)摘自：2023年5月(yuè)6日发布的(de)《非农强(qiáng)于(yú)预期，但或许(xǔ)和季节性有关》

未经允许不得转载：营口焊闯人力资源有限公司 公务员职级并行后,正处几年可以晋升副厅级，公务员职级并行副处几年可以一级调研员