财联社记者(zhě)近期从行业(yè)内了解到，信贷市场需(xū)求(qiú)低迷持(chí)续之下，部分(fēn)银行出现了贷款最优惠利率与同期理财收益(yì)率倒挂或接近倒挂(guà)的罕见(jiàn)现象。

　　“我(wǒ)们(men)个贷最低已(yǐ)经(jīng)到年化(huà)3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧比较难。房贷和前十年比那都是放不出(chū)去(qù)的。”4月25日，中部一家大(dà)型城商行相关负责人对财联社记者说(shuō)。

　　这种情(qíng)况并非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多家(jiā)银(yín)行了解到，当(dāng)前抵押贷款最(zuì)优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况相(xiāng)比，贷款利率水(shuǐ)平仍在(zài)进一步下滑。

　　而普益标准监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全(quán)市场共新发了(le)661款理财产品，环比增加22款，其(qí)中86款为(wèi)开(kāi)放式(shì)产品，其平均业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个(gè)百分点；575款为(wèi)封(fēng)闭式产品，其平(píng)均业绩(jì)比较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日(rì)，一家头部银(yín)行(xíng)理财子(zi)负责人对财联社(shè)记者(zhě)表(biǎo)示，正常情况下(xià)贷款利率要高(gāo)于理财(cái)收益，否则会形成套利空间。近期出现(xiàn)的收(shōu)益率(lǜ)倒挂的情(qíng)况(kuàng)的确多(duō)年来少见。这种情况本质上(shàng)反映实体经济需求(qiú)不足，资(zī)金可能在金融(róng)市场空转的(de)信(xìn)号。

　　走低(dī)的贷款利率VS走高(gāo)的理财收益率

　　4月23日(rì)，央行国(guó)际司司长金中(zhōng)夏对外表(biǎo)示(shì)，人民(mín)银行认真贯(guàn)彻党中央(yāng)、国务(wù)院(yuàn)决策部(bù)署，采取(qǔ)了很多措施(shī)做好(hǎo)金融支持稳外贸工作。首先(xiān)是降低(dī)实(shí)体经济融资成本。2022年，我(wǒ)国企业贷款加(jiā)权平(píng)均利(lì)率同比下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在(zài)历(lì)史(shǐ)上(shàng)是比较低的水平。

　　而上周，央行一季度金(jīn)融统计数据发布会上公(gōng)布的数据显(xiǎn)示，3月份银行(xíng)体系新发企(qǐ)业贷加(jiā)权平均利率同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新(xīn)发企业贷款(kuǎn)加权平均(jūn)利率(lǜ)水平，并没有考虑(lǜ)区域差异。财联社(shè)记者注意到，在(zài)部分资金充裕的一线城(chéng)市(shì)利率(lǜ)水(shuǐ)平下沉(chén)更(gèng)快(kuài)，比如央行营管部早(zǎo)在(zài)2月(yuè)份即(jí)表示(shì)，去年12月份(fèn)，北京(jīng)地区新发放企业贷款加权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报告分析(xī)认为，一季度的贷款(kuǎn)需求非常好，央行今年(nián)一季度公(gōng)布的贷款需求(qiú)指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下半(bàn)年以来(lái)的最(zuì)高值。但最近贷款需(xū)求有(yǒu)下降趋势，如近期票据转(zhuǎn)贴现利率下降，表示银(yín)行贷(dài)款(kuǎn)需求较差，需要购(gòu)买票据来填充贷款额度。

　　与(yǔ)新发放贷(dài)款市场当前的不景气(qì)形成鲜明对比的是(shì)，一季度(dù)理财市场的收(shōu)益(yì)率却在节节回升。普益标准数据显示，截至(zhì)2023年1季度(dù)末，理财公司(sī)存续理财产(chǎn)品14892款(kuǎn)，占(zhàn)全市场(chǎng)存续理(lǐ)财(cái)产品的44.03％。理财公司存续(xù)开(kāi)放式固收类(lèi)理(lǐ)财产品(pǐn)（不含现金管(guǎn)理(lǐ)类产品）的近(jìn)1个月年化收益(yì)率的(de)平均水平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个(gè)百分点。

　　国金固收(shōu)最新(xīn)数据(jù)显示，4月24日封(fēng)闭式(shì)理财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢(huī)复至(zhì)去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财(cái)基准利率与(yǔ)1年期AAA级(jí)中票、存单(dān)利差走阔(kuò)。

　　即便与(yǔ)新(xīn)发理财产品收益率(lǜ)相比，当前银行(xíng)新发贷款的利率也不占优。普益标(biāo)准监测(cè)数据显示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日）全市场新发理财产品中，开放式产品(pǐn)平均业绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭(bì)式产品平均业绩比较基(jī)准为(wèi)3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金出现空转套利(lì)可能(néng)

　　多位(wèi)受访(fǎng)金(jīn)融行(xíng)业人士对记(jì)者表(biǎo)示，当前新发贷款利率和理财收益率之间出现倒挂是多年来罕见(jiàn)的(de)情况(kuàng)。部分人(rén)士认为，应(yīng)该警惕当前非对称(chēng)利率政策(cè)之(zhī)下(xià)，贷(dài)款(kuǎn)、存(cún)款(kuǎn)和金(jīn)融市场之间出现收(shōu)益“套利(lì)”空间的可能(néng)。

　　融360数字科技研究院分析师(shī)刘银(yín)平(píng)对财联社记者表示，理(lǐ)财产品收益(yì)率超过(guò)银行(xíng)贷款利率，可能会给部分客户钻空子的(de)机会，从银行那里(lǐ)获取的低息贷款没有投入实际经营，而是(shì)拿去购买(mǎi)收益(yì)率更(gèng)高的理财产(chǎn)品(pǐn)，导致资(zī)金(jīn)空(kōng)转，前几年结构性(xìng)存款市(shì)场曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘(liú)银平认为，目前理财产品业绩(jì)比(bǐ)较(jiào)基准不代表实(shí)际收益率，净值是不断波动的，不会一直上涨，实际(jì)上，理财产品(pǐn)向净值化转型(xíng)之(zhī)后对(duì)企(qǐ)业(yè)的(de)吸引(yǐn)力有(yǒu)所减弱。

　　上海(hǎi)金融与发(fā)展实(shí)验室主(zhǔ)任曾(céng)刚对财联社(shè)记者表示(shì)，理(lǐ)财收益与(yǔ)金融市场(chǎng)利率相对(duì)应，出现倒挂的情况(kuàng)主要是即期的(de)贷(dài)款利(lì)率与发行当期定价的理(lǐ)财收益率的差异，在市场利率快速下(xià)行的(de)时容(róng)易出现这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为(wèi)，如(rú)果(guǒ)银行贷款利率继续下(xià)行，意味着当期发(fā)行的理财(cái)产品的收益率会同步下(xià)降(jiàng)。从这一个角度来看，未来一段时间的(de)理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)收益(yì)率会(huì)进入(rù)下行通(tōng)道。

　　这(zhè)一判断得(dé)到银行业内人士的认(rèn)同。4月(yuè)25日(rì)，某城商(shāng)行广(guǎng)州(zhōu)分行负责人对财联社表(biǎo)示，该行已经关注到理财收益(yì)和存贷款利差的情况，理财与贷款利率差距过大必然引发(fā)资金空转套利(lì)，这与货(huò)币政(zhèng)策初衷(zhōng)不符(fú)。估计下一步(bù)理(lǐ)财产(chǎn)品收益水平要(yào)降低到(dào)3％以下。<见字如晤,展信舒颜，展信安的用法/p>

　　一家头部(bù)银行(xíng)理财子(zi)负(fù)责(zé)人对财(cái)联(lián)社记者表示，考虑到理(lǐ)财产品底层资产(chǎn)大多数为债(zhài)券(quàn)，而债券市(shì)场发行人大多是大型(xíng)企(qǐ)业，理(lǐ)论上其收(shōu)益率比个贷是要低一(yī)个等(děng)级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大型企业要低，所以个(gè)贷(dài)的定价理论(lùn)上(shàng)要比理财收益率(lǜ)高才对。现在出现个贷(dài)定(dìng)价(jià)和理财产品持(chí)平，甚至(zhì)出(chū)现倒挂，这只能(néng)说明个人部(bù)门当(dāng)前的(de)信贷(dài)需求不足，没有什么人想贷(dài)款，导(dǎo)致资(zī)金(jīn)空转，这(zhè)也是(shì)近年来(lái)比较(jiào)罕见的(de)情况。”该负责人(rén)表示。

　　该人(rén)士同样认为，如果(guǒ)贷款定价持(chí)续下行(xíng)未(wèi)来新发(fā)理(lǐ)财(cái)产品收益率也会回落。“市场对(duì)利率(lǜ)走势的预(yù)期是一致的，新发的收益率未来会下来，近(jìn)期整(zhěng)体的趋势也是这样(yàng)。一些存(cún)量的(de)产品年化收益率近期大幅上行，主要是因为底(dǐ)层资(zī)产是(shì)去年利率高位时候拿的，在利率(lǜ)走低预期下(xià)，其净值表现就(jiù)会(huì)向上拉。”

　　息差(chà)承压将(jiāng)推(tuī)动存款利率进一步(bù)下(xià)行

　　受访(fǎng)银行人士对财联社(shè)记者称，当前贷款端定(dìng)价疲软的现状，也是有(yǒu)关方面不断出手规范(fàn)存款利率(lǜ)的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地(dì)区大型城商行负责(zé)人对记者表示，在(zài)贷款定价(jià)上不去的情况下(xià)，未来存款利(lì)率(lǜ)持续下行应该(gāi)是大趋(qū)势，否则银行净(jìng)息差承受的压力将是(shì)巨大的。“现在各(gè)行储蓄又多(duō)，之前理(lǐ)财波动的影响还(hái)没(méi)完全(quán)消(xiāo)除(chú)，很多客户的资金还(hái)没有出(chū)来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市(shì)场观点认为，一旦第二季度贷款需求走(zǒu)弱得到确认，意味(wèi)着贷款利率依(yī)然有下降的可(kě)能性和(hé)空间，银行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一(yī)季度显示，截至3月末，该(gāi)行(xíng)净利息(xī)收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一(yī)峰团队最(zuì)新研报认(rèn)为，未来存款市场成本管控仍有后手(shǒu)牌，“类活期”存款是重要抓(zhuā)手(shǒu)。其(qí)预计，后续对于存款定价自律(lǜ)管(guǎn)理(lǐ)的(de)手段包括但不(bù)限于以下三个(gè)方面。首(shǒu)先，协定(dìng)存款、通知存款等创新类活(huó)期存款有可能将纳(nà)入自律机制管理。现阶(jiē)段，对(duì)核心定(dìng)期存款而言(yán)，同时有(yǒu)EPA和(hé)MPA进行(xíng)约束(shù)，但“类活期”存(cún)款(kuǎn)缺少政策指引(yǐn)，未来或将(jiāng)对这类产(chǎn)品比(bǐ)照活(huó)期存款进行规范；其次，同业(yè)存款(kuǎn)套壳协议存款需继续纠正；最后，期(qī)权价值过低的“假”结构性存(cún)款仍须规(guī)范，后续或(huò)将结构性存款的（保(bǎo)底收益+期(qī)权价(jià)值(zhí)）合计(jì)同时(shí)纳入自律机制(zhì)上限，进一步压降结构性存款利率。

　　王一(yī)峰团队测算认为，如(rú)果全部企业活期存款利(lì)率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平，则(zé)上市银行企业活期(qī)存款成本(běn)率加权平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息(xī)差(chà)5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银(yín)行营收增(zēng)速2.3pct。

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