近期“中特估”成为A股市场热门话题，外资机构加强研(yán)究。不少国企、央企上市公司已获外资显著加仓。外资机(jī)构认为：国企已成(chéng)为(wèi)“市场(chǎng)关注焦点(diǎn)”，中国国企已迎来积(jī)极信号，投资者可从(cóng)中(zhōng)挖掘盈利能力持续(xù)改善的标的，从(cóng)而获得(dé)长期稳(wěn)健(jiàn)的投(tóu)资回(huí)报。

　　加(jiā)仓国企公司(sī)

　　近期国(guó)企成为A股市场关注焦(jiāo)点(diǎn)，外资(zī)纷(fēn)纷行动(dòng)。

　　Wind数据(jù)显示(shì)，截(jié)至2023年5月(yuè)14日，北向(xiàng)资金净买入额最多的10只股票为(wèi)洛阳钼业、中国(guó)石化、建设(shè)银(yín)行、汇川技术(shù)、工商银(yín)行、晶盛机电(diàn)、京沪高铁(tiě)、拓普(pǔ)集团、中(zhōng)远海控、五粮液(yè)。不少国企公司股票跻(jī)身其中。期间，吸金前十大公司分别吸引10亿到20亿元人民币不等。

　　近期(qī)北向资金净(jìng)流入额前十的股票，来源：Wind。

　　随(suí)着一季度上市(shì)公司财报公布，不(bù)少全球(qiú)主权投资机(jī)构跻(jī)身国企(qǐ)的前十大(dà)的(de)股东行业。例(lì)如，一季(jì)度报告显示，阿布达(dá)比投资局、科威特政府(fǔ)投(tóu)资局等多(duō)家主(zhǔ)权财(cái)富基金(jīn)增持多家国企央企A股上市公司股(gǔ)票(piào)。例如(rú)科(kē)威特政府投(tóu)资局(jú)增持中青旅(lǚ)、中国重汽。阿(ā)布达比投资局一季度增持(chí)了浦东金(jīn)桥。挪(nuó)威央行一季度新建仓江苏金(jīn)租。

　　富达中国(guó)焦点基金截止(zhǐ)4月底(dǐ)的前十大(dà)重(zhòng)仓股，来源：晨星

　　再(zài)如，富达旗(1分米等于多少米，1分米等于多少米厘米qí)舰中国基金-中国焦点基金(jīn)，截至4月(yuè)底的前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股包括(kuò)：阿里巴巴、腾讯(xùn)控股、工(gōng)商(shāng)银行、建设银行、中(zhōng)国石化、华(huá)润置地、中银航空租赁、中升集团、百度等，含不少国企(qǐ)公(gōng)司。而(ér)基金在4月对这些国企进行了(le)幅度不一的加仓。

　　富达(dá)：从“乏人问津”到(dào)成(chéng)为(wèi)焦(jiāo)点(diǎn)

　　外资中关于(yú)中国国企公司的讨论热度正在(zài)上升。

　　富达在最新一篇(piān)研究报(bào)告中解释了他(tā)们对(duì)于国企改革的(de)看法(fǎ)。报告认为，在中(zhōng)国(guó)国企(qǐ)改(gǎi)革(gé)并非新鲜事，但(dàn)是这一次国企改(gǎi)革事关重(zhòng)大。而资(zī)本市场显然已(yǐ)经关注到(dào)了“国企”主题(tí)。举例来(lái)说，放(fàng)在(zài)平常，中国(guó)中(zhōng)铁可能是乏人(rén)问(wèn)津的(de)防御性公司。它虽然有(yǒu)稳健的基(jī)本(běn)面，收益预期也尚(shàng)可(kě)，但是可能不(bù)是大(dà)家热(rè)衷追捧的(de)公司。但2023年(nián)截止5月14日，中国中铁股价(jià)已经上升了43.88％。其它的国企股价(jià)在(zài)2023年也有不俗表现，包括中石化、中(zhōng)国铝业等。这(zhè)背后的(de)原(yuán)因可能包括：随着高层重(zhòng)提“国企改革”，投资者(zhě)认(rèn)为相关方(fāng)面或敦促国企改善治理等以增(zēng)加(jiā)股东回报。

　　中国中(zhōng)铁股价走势，来源：Wind。

　　值得注意的是(shì)，一般说来外资机构(gòu)持仓中更倾向于(yú)私(sī)营部门，这与他们的选(xuǎn)股标准相关。基于公(gōng)司(sī)的股东(dōng)回报1分米等于多少米，1分米等于多少米厘米(bào)等标准，不少国企公司在过去难以(yǐ)进入部分(fēn)外资(zī)的选股(gǔ)池(chí)子(zi)。例如从每股盈利EPS 来看，Wind数(shù)据显示(shì)，非金融类(lèi)国(guó)企公司截至去年年底(dǐ)的平均(jūn)每股盈利水平仍低于(yú)10年(nián)前2012年水(shuǐ)平。这说明国(guó)企公司的资本效率还有很大(dà)的提升空间。

　　不过，也(yě)有逆向的外(wài)资(zī)投(tóu)资者认为(wèi)国企长期的低(dī)估值为投(tóu)资(zī)者提供了厚厚的安全垫。部(bù)分(fēn)公司(sī)的投资价值被低(dī)估了。

　　富达在报告(gào)中指出，如果国(guó)企(qǐ)改革能(néng)够取(qǔ)得成效，投(tóu)资者会重估国(guó)企的投(tóu)资者价值。投资(zī)者对于能够持续提(tí)供良好的股(gǔ)东(dōng)回报的公(gōng)司是愿意(yì)支(zhī)付溢(yì)价的。例如，贵州(zhōu)茅台过去(qù)20年的平均(jūn)每年(nián)的(de)净资产(chǎn)回报(bào)率在20％以上。这是为(wèi)什(shén)么(me)贵州茅台(tái)可以10倍(bèi)的市净(jìng)率交易的重要原因之(zhī)一。除了房地产行(xíng)业，目前来(lái)看大部分国企的市净(jìng)率(lǜ)低于私营企业(yè)。

　　除了股(gǔ)东回报，国企如何(hé)与投资者互动，增(zēng)强透明性是(shì)全球投资(zī)者关注的(de)问题。此外(wài)，投资(zī)者关注的其(qí)它问题还(hái)包(bāo)括：对于国(guó)企来说，如何(hé)在(zài)服务国家战略的(de)同时增(zēng)强它(tā)的商业效率，如何改(gǎi)善激励措施等(děng)。尽(jǐn)管这次改革的成效仍待(dài)时(shí)间检(jiǎn)验，但是“注重(zhòng)股东(dōng)回报(bào)”是被(bèi)资本市场认可的路线。

　　高(gāo)盛：国企主题(tí)具(jù)可持续性(xìng)

　　高盛亚太首席股票策略师慕天(tiān)辉(huī)（Timothy Moe）此前对中国(guó)基金报(bào)记者表示，目(mù)前国企主题受到关注，可能个别股票有一定量的“炒作”资金参与，但是有(yǒu)充分的(de)理由认(rèn)为(wèi)国企主题是(shì)可(kě)持续的(de)。

　　首先，相当一部(bù)分公(gōng)司估值仍(réng)然很低(dī)。虽(suī)然(rán)它已(yǐ)经从极低的水(shuǐ)平(píng)上升，但总体(tǐ)来(lái)说，国(guó)有企业的市盈率仍(réng)然在10倍左右(yòu)，这(zhè)不(bù)是一个高的数字。

　　其次(cì)，如果公司能够继续改(gǎi)善他们的财务表现，提(tí)高每股盈利水平和利润增长，并通过股息或股(gǔ)票回购，将利(lì)润(rùn)分配(pèi)给股东。这些都将成(chéng)为(wèi)股票(piào)价(jià)格(gé)的驱动因素。

　　第三，从(cóng)全球投(tóu)资者的角(jiǎo)度看，他们(men)对(duì)国企的持有(yǒu)或(huò)配置仍(réng)然相当保守。因为如果回(huí)顾过去的5到10年，大(dà)多(duō)数境外(wài)的观点(diǎn)是看好上市(shì)民(mín)营企(qǐ)业（POEs）。目前，许多外资投(tóu)资组合经理只关注经济的(de)私(sī)营部(bù)分。随(suí)着(zhe)事态改变，他们有提升(shēng)配置的空间(jiān)。

　　具体来看，例(lì)如部分能源公司估值远远低于全球同行(xíng)。不(bù)排除有些公司会受(shòu)到地缘政治因(yīn)素，但全球仍有资金（例(lì)如中东地区的资金）受地缘(yuán)政治影响较小。

　　此外，一些(xiē)过往被认为乏(fá)味无趣的行(xíng)业部(bù)分公司的股价有了非常(cháng)显著的(de)回升，还有类似的机会可(kě)以挖掘。

　　慕天(tiān)辉进一(yī)步指出：在任何市场，投资都必须持有前瞻性的观点。如果(guǒ)等(děng)到所有的证据都摆在面前(qián)，那么他(tā)们(men)已经被市场价格反映出来，因为市场(chǎng)总(zǒng)是预先反应。所以我们永远不会有百分百的确(què)定性或(huò)信心。一些积(jī)极的(de)变化正在发生。“如(rú)果(guǒ)问(wèn)过去多年，通过观(guān)察(chá)中国市场我们(men)学(xué)到了什么(me)？我们学到(dào)的(de)重要一(yī)课(kè)就是：跟(gēn)随政(zhèng)府的政策(cè)投资。中国的国企(qǐ)已经迎(y1分米等于多少米，1分米等于多少米厘米íng)来了积极的信号”。投资者需(xū)要一些机制来从大量的国有企(qǐ)业中(zhōng)筛(shāi)选(xuǎn)出有更高(gāo)成功(gōng)机会的企(qǐ)业。

　　高盛试图找到符(fú)合政府政(zhèng)策导(dǎo)向(xiàng)、管理层有(yǒu)改(gǎi)进(jìn)动力(lì)、有客观证据显示其盈利能力已经改善的企(qǐ)业。同时(shí)，这些企业所处的行业整体收益(yì)增(zēng)长、有良好的资产负(fù)债表和(hé)低债务水平等(děng)经济运(yùn)行。

　　慕天(tiān)辉补充说明道(dào)，即使外(wài)国投资者很重要(yào)，真正决定价格的还是国内投(tóu)资者。如果(guǒ)外国投资者对(duì)国(guó)有企业的兴趣(qù)增(zēng)加，那将是(shì)对国有企业股价的额外推动(dòng)力。

未经允许不得转载：营口焊闯人力资源有限公司 1分米等于多少米，1分米等于多少米厘米