私募基金运(yùn)作即(jí)将迎来(lái)更全面的(de)新一轮监管。

　　4月28日，中国证(zhèng)券投(tóu)资基金业协会（下称中基协(xié)）就起草的《私募证券投资基金运作(zuò)指引(yǐn)》（下称《运作指引(yǐn)》）向社会(huì)公开征求意见。

　　自2013年6月(yuè)证券投资基金(jīn)法将私(sī)募证券投(tóu)资基金(jīn)纳(nà)入统(tǒng)一(yī)规范，中基协实施登记备案以来(lái)，我国私募证券投资基金(jīn)行业发展迅速(sù)，规模不断增加。截(jié)至(zhì)2022年年末，中基协已登记私募证券投资基金管(guǎn)理(lǐ)人9000余家(jiā)，存续私募证券(quàn)投(tóu)资基金9.3万只，夏洛的网主要内容50字左右，夏洛的网主要内容100字规模5.6万亿(yì)元。私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金(jīn)交易(yì)策略逐(zhú)步(bù)多(duō)元化，交易活跃(yuè)，投资资(zī)产覆盖股票、基金、债券和场内外衍生品(pǐn)，已经(jīng)成(chéng)为(wèi)资本(běn)市场重要(yào)的(de)机构投资(zī)者之一。中基协结合私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)行(xíng)业实践，坚(jiān)持规范(fàn)发(fā)展和问题导向，起草(cǎo)形成《运作指引》，明确(què)底线(xiàn)要求，针对重(zhòng)点问题(tí)予以规(guī)范，完善私募证券投资(zī)基金运(yùn)作(zuò)规则体系。

　　本次征求意见的《运(yùn)作指引》共计三十二(èr)条，对私(sī)募证券投资基金募集、投资、运(yùn)作(zuò)管理等(děng)环节(jié)提出了(le)规范要求。具体来看：

　　募集要求方面，在募集及(jí)存(cún)续门(mén)槛要求上，明确私募证券投(tóu)资基金初始募集及存续规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协(xié)发布了修订后的《私募投资基金登记(jì)备案(àn)办法》（下称《备案办法》）及(jí)配套(tào)指引，进一步明确了私募(mù)登记(jì)备案标准，其中就提出私(sī)募证券基(jī)金初始实缴募集(jí)资金规模不低于1000万元人民币。此(cǐ)次《运作指引》的(de)相关(guān)要求与(yǔ)《备(bèi)案(àn)办法(fǎ)》衔接。

　　但引发(fā)市场(chǎng)热议(yì)的是，基金合同中应当明确约定，除市场波动(dòng)导(dǎo)致净值变化外，连续60个交易日(rì)出现基金资产净(jìng)值低于1000万(wàn)元人民币的，该私募(mù)证券(quàn)投资基金进入清算(suàn)流程(chéng)。

　　有(yǒu)行业人士认为，《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》在衔接(jiē)《备案办法》募集规(guī)模的基础上，增(zēng)加了存(cún)续要求，这可以有效避(bì)免《备案办(bàn)法(夏洛的网主要内容50字左右，夏洛的网主要内容100字fǎ)》出台后，通(tōng)过募(mù)集资金后再赎回的方式(shì)备案的“壳基金”。此(cǐ)外，这也体现行业的“扶(fú)强除劣”趋势，中小规(guī)模的私募生(shēng)存难度越来越大。

　　申赎管理上(shàng)，为加强(qiáng)流动性风险管理，《运(yùn)作指引(yǐn)》要求私募证券投资基金开(kāi)放申赎(shú)频率不得高于每月一次。为引导投资者理(lǐ)性(xìng)投资、长期投资，《运作指引》明确(què)基金合同应当约定投(tóu)资者不少(shǎo)于(yú)6个月的份额锁定期安排(pái)。

　　投资(zī)要求方面(miàn)，在组合投资要求上(shàng)，为引导(dǎo)私募证(zhèng)券投资基金夏洛的网主要内容50字左右，夏洛的网主要内容100字管理人(rén)提升(shēng)专业(yè)投(tóu)资能力，组合投(tóu)资、分散风(fēng)险(xiǎn)，要(yào)求私募证券投资基金采取资(zī)产组合(hé)的方(fāng)式进(jìn)行投资(zī)。单只私(sī)募证券投资基金投资于(yú)同一资产的(de)资金，不得(dé)超过该基金净资产的25％；同一私募基金管(guǎn)理人(rén)管(guǎn)理(lǐ)的(de)全部私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金投资于同(tóng)一资产(chǎn)的资金，不得(dé)超(chāo)过该资(zī)产的25％。银行活(huó)期存款、国债(zhài)、中央(yāng)银行票据、政策(cè)性金融债、地方(fāng)政(zhèng)府债(zhài)券(quàn)、公开募集基金等中国(guó)证监会、协会认可的投(tóu)资品种除外。

　　《运作指引》还明确禁止多层(céng)嵌套(tào)，要求私(sī)募证券投资基金(jīn)架构应当清(qīng)晰(xī)、透明，不得通过设置复(fù)杂(zá)架构、多(duō)层嵌套等方式(shì)规(guī)避监管要(yào)求。私(sī)募证券投资(zī)基金投资于其他私募证券投(tóu)资基金或者金(jīn)融机构发行的资产管理(lǐ)产品(pǐn)的，应(yīng)当明确约定所投资的私募(mù)证券投资基金或者(zhě)资(zī)产管理产品(pǐn)不再投资除公开募集基(jī)金以外的(de)其他私募证券投资基金或者资产管(guǎn)理(lǐ)产(chǎn)品。

　　在场外(wài)衍(yǎn)生品投资要求(qiú)上(shàng)，明确(què)私(sī)募基金应当以风险管(guǎn)理、资产配置为(wèi)目标开展衍生品交易，不得将衍(yǎn)生(shēng)品交(jiāo)易异化(huà)为股票、债(zhài)券等场(chǎng)内标的的杠杆(gān)融资(zī)工(gōng)具，不得为(wèi)不(bù)适格投资者(zhě)提供通道(dào)服务，提(tí)出集中度(dù)、杠杆等要求。

　　运作(zuò)管理要求方面，要求(qiú)私募(mù)证券(quàn)投资基金管理人建立健全内部制度，遵循(xún)投资者利益优先(xiān)与公平交易原则(zé)，防范利益(yì)输送。对量化私募证(zhèng)券投资基金在交(jiāo)易系统安全、异常交易监控、内部管理、资料保存、产品命名等方面提出规范要求。进一步细化(huà)对(duì)私募证券(quàn)投(tóu)资基金投资运作（如衍生品、境外资产等特殊(shū)交易）的信息披(pī)露要求。

　　同时，《运作指引》明确不同规模私募(mù)证券投资基(jī)金管理人和私(sī)募证券投资基(jī)金(jīn)信(xìn)息报(bào)送工(gōng)作要求。

　　《运(yùn)作指引》还(hái)要求规模(mó)以上(shàng)私募证券(quàn)投资基金管理人定期开展压(yā)力(lì)测试、建立风险(xiǎn)准备金制度等。具体(tǐ)来看，同(tóng)一实(shí)际(jì)控制人(rén)控(kòng)制的私募(mù)基(jī)金管理(lǐ)人在最近一(yī)年度末合计基金(jīn)管理(lǐ)规模在20亿元(yuán)以上的，应当持续建立健全(quán)流动性风险监测、预警与应急处(chù)置、关于预警线与止损线的风险管理制度(dù)，每季度(dù)至少进行一(yī)次压力测试。私募基金管理人应当结合市场状况(kuàng)和自(zì)身管理能力制定并持(chí)续更(gèng)新流动(dòng)性风险应(yīng)急预案，明确预案触发情景、应急程序与措施等。

　　《运作指(zhǐ)引》明确(què)禁(jìn)止(zhǐ)通道业务，私募基金(jīn)管理(lǐ)人应当对(duì)投资者(zhě)资金来源的合规性进行审查，不(bù)得(dé)由投(tóu)资者或其(qí)指定(dìng)第三方(fāng)下达投资指令或者(zhě)自行负责投资(zī)运作，不(bù)得为金融(róng)机构、其他(tā)私(sī)募基金管理人(rén)，金融(róng)机(jī)构(gòu)资产管理产品以及其(qí)他私(sī)募基金(jīn)提供规(guī)避投资范(fàn)围(wéi)、杠(gāng)杆约束、投资者(zhě)门槛(kǎn)等(děng)监管(guǎn)要(yào)求的通道服务。

　　一(yī)位私募人士(shì)向期货(huò)日报记者表示，综合来看，私募(mù)监管的(de)实际标准(zhǔn)在向(xiàng)金融(róng)机构管理(lǐ)标准看齐，《运作指引》如果按目前征求意(yì)见稿的水平落实，执行后会快速抹平私募基(jī)金相对其他资管产品的灵活度，让(ràng)资金方(fāng)的(de)投(tóu)放偏好回(huí)到策略表现(xiàn)及管(guǎn)理人的(de)整体运营和服(fú)务水平上，而非政策监管红利。这将更有利于行(xíng)业的健康发展，回归管理本源(yuán)。

　　不(bù)过(guò)，《运作(zuò)指引》也(yě)给予了过渡期安排。

　　中基协表示(shì)，《运(yùn)作指引》施行后，新(xīn)备(bèi)案的私募证券(quàn)投资基金(jīn)按照《运作(zuò)指引》要求执(zhí)行(xíng)。同时(shí)为减少新老基(jī)金的套利空间，对存(cún)量基(jī)金针对不(bù)同(tóng)情况提出差异化整改要求，并(bìng)对重点条款(kuǎn)的整改(gǎi)给予充(chōng)分过渡期安排：

　　对于违(wéi)反(fǎn)投资范围要求、开(kāi)展通(tōng)道业务(wù)、不符合最(zuì)低存续规模等触及底线(xiàn)要求的存量基金，《运作指(zhǐ)引》施(shī)行后不得(dé)新增(zēng)募集规模(mó)及(jí)投资者，不得展(zhǎn)期，新增(zēng)投(tóu)资活动获得须符合《运作指引(yǐn)》要求，合同到期后予以清算；

　　对于不符合《运作(zuò)指引》中关于投资集中度、嵌套(tào)层(céng)数、杠(gāng)杆比例、债(zhài)券及(jí)衍(yǎn)生品交易等投资要求(qiú)的，给予12个月整改过渡期，不强制要(yào)求修改基金(jīn)合同；

　　对于《运作指引》实施后存量基(jī)金(jīn)新募集(jí)的投资者(zhě)要求设置不少于6个(gè)月的份额锁定期；

　　对于存量基金(jīn)发生基(jī)金合(hé)同变(biàn)更(gèng)的，变更后内容应(yīng)当符合《运作指引》要(yào)求；基金(jīn)合同(tóng)存(cún)续期限发生变化的，应当按照《运作指引》修改(gǎi)基(jī)金(jīn)合同；

　　对于存量基金中无(wú)固(gù)定(dìng)存续期限的私募(mù)证(zhèng)券投资基金，要求在《运作指引》施行后12个(gè)月(yuè)内，修(xiū)改基(jī)金合(hé)同，约定(dìng)明确的基金存续(xù)期，以(yǐ)促(cù)进目(mù)前(qián)存量永续基金限期(qī)整改。

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