金(jīn)融界5月16日消息 国(guó)新办今日(rì)上午(wǔ)举行(xíng)4月份国(guó)民(mín)经济运行情(qíng)况新闻发布会。现(xiàn)场有记者提问，4月(yuè)份CPI与PPI同比表(biǎo)现均(jūn)弱于预期(qī)，尤(yóu)其是PPI通缩加剧，请(qǐng)问原因有(yǒu)哪(nǎ)些？国家(jiā)统计(jì)局如(rú)何看待未来的走(zǒu)势(shì)？

　　国(guó)家统计(jì)局新闻发言人、国(guó)民经济综合统(tǒng)计司司长(zhǎng)付凌晖回应(yīng)称，当前(qián)价(jià)格低位运(yùn)行主要是阶段性的，当前中国经济不存(cún)在通(tōng)缩，总的来看，下(xià)阶段也不会(huì)出现通缩。从(cóng)CPI的情况来看(kàn)，今年(nián)以来，CPI同(tóng)比涨幅总体上(shàng)是(shì)回落的(de)，4月(yuè)份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落(luò)了0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶(jiē)段性因素影(yǐng)响。

　　一是食品价格的回(huí)落(luò)。随着气温(wēn)的(de)转暖，鲜菜、鲜果供应增加(jiā)，市(shì)场价格有所(suǒ)回落。同时，生猪(zhū)市场供应总体是充足的。进(jìn)入(rù)4月(yuè)份以后，猪肉消费进入淡季，猪肉价格下行，也(yě)带动了食品价(jià)格的回落。4月份，食品价(jià)格同比上涨0.4％，涨幅比上月(yuè)回落(luò)2个百分(fēn)点。

　　二是能源价格降幅(fú)扩大(dà)。今年以来，受到世界(jiè)经(jīng)济复(fù)苏乏(fá)力、全球能(néng)源价格(gé)总(zǒng)体(tǐ)上趋于回落，对(duì)国内居民消(xiāo)费汽(qì)柴油价格输出型影响(xiǎng)显现，4月份CPI中(zhōng)，能源价格同比(bǐ)下降5.4％，比上月降幅有所扩大(dà)。

　　三(sān)是(shì)国(guó)内部分耐用消(xiāo)费品降价促销(xiāo)。今年以(yǐ)来，受到(dào)汽车优惠(huì)补贴政(zhèng)策去年底到期影响(xiǎng)，国六B的(de)排(pái)放(fàng)标准在今年7月(yuè)份切换(huàn)，车(chē)企降价促销力度加大，带动了价格的下行。我们看(kàn)到，4月份(fè勾8是什么意思网络用语，勾8是什么意思？n)燃油小汽(qì)车价格环比还(hái)在(zài)下降。

　　四是上年同期(qī)对(duì)比基数(shù)走(zǒu)高(gāo)。上年同(tóng)期(qī)受(shòu)到疫情冲击，猪肉价(jià)格进入(rù)到上(shàng)涨(zhǎng)周期等(děng)因素的影响，食品(pǐn)价格涨幅(fú)扩大(dà)。同时，由于国际地(dì)缘政治冲(chōng)突、全球(qiú)疫情影响，去年国际(jì)油价高涨，带动了CPI中能源价格上升。在这(zhè)些因素共同影响下(xià)，去(qù)年4月份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百(bǎi)分(fēn)点。

　　付凌(líng)晖指出(chū)，在(zài)价格中食品和(hé)能源由(yóu)于(yú)受到短期因(yīn)素影响，往(wǎng)往(wǎng)波动会比较大，看价格总体的状况，更重要的还要看核心CPI。从核心CPI的(de)状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和(hé)上月相同，总体(tǐ)保持(chí)基本稳定。从核心CPI目前的(de)情况来看，目(mù)前0.7％的涨幅和疫情前相(xiāng)比还是(shì)偏低的，很(hěn)重要的原因是服务需求仍在恢复中，相(xiāng)关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表(biǎo)示，随(suí)着经济社会(huì)恢复(fù)常(cháng)态化运行(xíng)，服务需(xū)求稳步(bù)扩大，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐饮等价(jià)格涨幅回升(shēng)，带动服(fú)务价格涨幅(fú)有所扩大。4月份，服(fú)务价格同(tóng)比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分(fēn)点，连续(xù)两个月回升。未来随着服务消(xiāo)费需求带动增强，价(jià)格回升也会推动(dòng)核心CPI涨幅回归(guī)到合理的水(shuǐ)平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年(nián)以来受到国内外多重因(yīn)素影响(xiǎng)，PPI同比降(jiàng)幅连(lián)续扩大(dà)，4月份同比下(xià)降3.6％，主要影(yǐng)响因素有(yǒu)以下几个：

　　一是国际输入性因素影(yǐng)响。我国部分大宗商品(pǐn)价格与国际市场联系比较紧密，今年以来受到世(shì)界经(jīng)济(jì)恢复乏力影响，国(guó)际大(dà)宗商品价(jià)格走低、国内石油(yóu)、有色价(jià)格出现(xiàn)下降，4月份石油和天然气开采业价格下降16.3％，化学原料和化(huà)学制品业价格下降9.9％，有色金属(shǔ)冶炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需(xū)求不足。经济恢(huī)复常态化运(yùn)行以后，部分行业产能供给充裕，但(dàn)市场(chǎng)需求相对不足，价格有(yǒu)所下降。比如煤炭产能继续释放，进口持续增加，而(ér)电煤需(xū)求季节(jié)性减少，市场进入淡(dàn)季，价(jià)格降幅有(yǒu)所扩大，4月份煤炭开采(cǎi)和洗(xǐ)选业(yè)价格下降(jiàng)9.3％。我国钢(gāng)材产能比较充(chōng)足，而市场(chǎng)需(xū)求还在恢(huī)复中，价(jià)格出现下降(jiàng)，4月份黑色金属冶炼和压延加工业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价格(gé)变动翘尾下拉影响加大。4月份(fèn)上年价格翘尾影响是负(fù)2.6个百分(fēn)点，比3月份下拉影响扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　从下阶段(duàn)情(qíng)况来看，国际输(shū)入性(xìng)影响(xiǎng)还(hái)会(huì)持续(xù)，国内市场(chǎng)需求仍在恢复中，部分工业品价(jià)格短期(qī)下(xià)行情况还会延续(xù)。但是随(suí)着国(guó)内(nèi)经济恢复，市场需求回暖，总的判断(duàn)，下半年(nián)PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当(dāng)前我国经济没(méi)有出(chū)现(xiàn)通缩(suō)

　　值得注(zhù)意的是，昨天央行(xíng)发布的一季度货币(bì)政策报(bào)告也提(tí)及(jí)通(tōng)缩。报告(gào)提到(dào)，我(wǒ)国通胀水平处于温和区间(jiān)。过去(qù)一年、五年和(hé)十(shí)年(nián)，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今(jīn)年(nián)以(yǐ)来物价涨幅(fú)阶段性回(huí)落，主(zhǔ)要(yào)与供需(xū)恢复时间(jiān)差和基数(shù)效应有关。我国经济运(yùn)行开局(jú)良好(hǎo)，同时通胀保持温和(hé)，CPI涨幅逐(zhú)月下行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负(fù)值区间。

　　总的看，若经济(jì)保持(chí)正常增长态势，CPI阶段性(xìng)回落(luò)的影响不(bù)宜夸大。

　　本轮物价回落客(kè)观上有(yǒu)以下因素：

　　一是(shì)供给能力较强。在稳经济一揽子政策有力支持下，国内生产(chǎn)持(chí)续加快恢复，PMI生产分项保持(chí)在较高景气区(qū)间；农副产品生(shēng)产稳(wěn)定(dìng)、物流(liú)渠(qú)道(dào)畅通(tōng)，也保证了居(jū)民“菜篮子”“米袋子(zi)”供应充足(zú)。

　　二是需(xū)求复苏偏慢(màn)。实体(tǐ)经济生产(chǎn)、分(fēn)配、流通、消费等环节本身有个过程(chéng)，加(jiā)之疫情(qíng)的(de)“伤痕(hén)效(xiào)应(yīng)”尚未消退，居民(mín)超额储(chǔ)蓄向消费的(de)转化受收入分配分化、收入(rù)预期(qī)不稳(wěn)等制约，特别是汽车、家装等(děng)大宗消费需(xū)求偏弱。近(jìn)期居民出现(xiàn)提前还贷(dài)现象，也一定程度影(yǐng)响当期消费。

　　三是(shì)基数效应明显。去年国(guó)际油价一度逼近140美元大关(guān)，今(jīn)年(nián)以(yǐ)来已回落(luò)至80美元附近，带动CPI交通工具燃料和居住水电燃(rán)料(liào)的同比(bǐ)增速走(zǒu)低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价(jià)格(gé)反季节上涨，对今年也存在高基(jī)数影响(xiǎng)。GDP等宏观经济数据同样存(cún)在明显基数(shù)效(xiào)应，去年二季度受(shòu)疫情冲击GDP同比降至(zhì)0.4％，低(dī)基数(shù)作(zuò)用下今(jīn)年(nián)二季(jì)度GDP增(zēng)速可能明显回升。

　　未来几个月受高基数等影响，CPI将低位窄幅波动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶段(duàn)性保持(chí)低(dī)位，主要受去(qù)年同期CPI涨幅基本(běn)在2.5％左右的高基(jī)数影(yǐng)响。但要看到，随着基数降低，特别是(shì)政策效应将(jiāng)进一步显现，市场机制发挥充(chōng)分作用，经济(jì)内生动(dòng)力也(yě)在增(zēng)强(qiáng)，供(gōng)需(xū)缺口有望趋(qū)于弥合(hé)，预(yù)计下半年CPI中枢可能温和抬升，年(nián)末可能回升至(zhì)近年均(jūn)值水平附近。

　　报告表示，当前(qián)我(wǒ)国经济(jì)没有出现通缩。通缩主要指(zhǐ)价格(gé)持续负增长，货(huò)币供(gōng)应量(liàng)也具有下降趋(qū)势，且(qiě)通(tōng)常伴随经济衰退。我国物(wù)价仍在温(wēn)和上涨，特(tè)别(bié)是核心(xīn)CPI同(tóng)比稳定在0.7％左右，M2和社融增(zēng)长(zhǎng)相对较快，经(jīng)济(jì)运行持续好转，不符合通缩的特征。

　　中长期(qī)看(kàn)，我国经济(jì)总(zǒng)供求基本平(píng)衡，货币条件合理(lǐ)适度(dù)，居民预(yù)期稳(wěn)定，不(bù)存在长期通(tōng)缩(suō)或通胀的基(jī)础(chǔ)。

　　国金宏观(guān)：通缩讨(tǎo)论，可以休(xiū)矣

　　一问：通缩大讨论？通缩(suō)是个(gè)伪命题，担忧大可不必

　　物价是经济短周期波动的(de)滞后指(zhǐ)标，不能仅(jǐn)以物价回(huí)落(luò)来评(píng)判经济进入(rù)“通缩”。过往经验显示，经济(jì)的周(zhōu)期性波动主要由需求驱动，物价跟随需求变化而变化，使(shǐ)得物价变化滞后经(jīng)济1-2季(jì)度左右；经济复苏(sū)初(chū)期，需求才刚刚开(kāi)始(shǐ)修(xiū)复，对价格(gé)的提振(zhèn)尚不(bù)明显，使(shǐ)得物价指标低位徘徊，例如(rú)，2015年初(chū)、2017年初CPI同比(bǐ)均(jūn)在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经济处于复苏初期。以(yǐ)企业中长期资金来源刻画的有效社融增速，去年9月以来持续回升，由去(qù)年8月的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点(diǎn)至今(jīn)年4月的11.勾8是什么意思网络用语，勾8是什么意思？5％；按照有效(xiào)社融变化(huà)领(lǐng)先经济2个季度左右的经验规律，本轮信用扩张会(huì)带动经济在2023年(nián)初见底(dǐ)回升，1季(jì)度经济(jì)指标已有所体现。

　　年初以来物价的回落(luò)，受基数、供给和外需等影(yǐng)响较大；伴(bàn)随(suí)拖累减(jiǎn)弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在年(nián)中前后开始抬升。除(chú)去年基数(shù)较(jiào)高外，猪肉(ròu)、鲜菜等食品价格(gé)回落，及(jí)油、气价(jià)格回落等，对CPI、PPI的(de)拖累显著，而线下活动(dòng)相关服务、衣着等价格逐(zhú)步抬升(shēng)。伴随(suí)拖(tuō)累减(jiǎn)弱、需求支(zhī)撑增强，CPI即将(jiāng)底部(bù)回(huí)升(shēng)、PPI在年(nián)中前后开始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政(zhèng)策托底(dǐ)无(wú)用？周期启动，渐入佳(jiā)境

　　经济(jì)复(fù)苏初(chū)期，资金存在一定(dìng)空(kōng)转较为(wèi)常见。经验(yàn)显示，资金空转多(duō)发生(shēng)在经济回落(luò)、货币明显宽松阶段，部分资金滞(zhì)留在金(jīn)融体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀(dāo)差”扩大，去年底以来也有(yǒu)类似特(tè)征；有所不(bù)同的是(shì)，当前资金多滞留在银行体系、而不是非(fēi)银金融机(jī)构，与居民理财回表、购房偏弱带来的居民与企业之间信用派生偏少等(děng)紧密相关。

　　稳增长思路不同(tóng)，使得信用派生驱动和表征不同(tóng)过(guò)往，企业有效信用派(pài)生(shēng)自(zì)去(qù)年9月以来持续改善，而房(fáng)地产相(xiāng)关融资拖累总体信用派生(shēng)。传统周期下，信用(yòng)扩张以(yǐ)房地(dì)产(chǎn)驱动为(wèi)主，使得居民贷款增长明显快于企业；相较之(zhī)下，本轮信用修复主要靠(kào)企业融资扩张，有效社融从去(qù)年9月开始持续(xù)回升，而居民信贷(dài)一度(dù)拖累社(shè)融回(huí)落。

　　本轮信(xìn)用派(pài)生(shēng)带(dài)来的经济(jì)效应不同过往，有(yǒu)效信用(yòng)派生对(duì)企业行为的支持已(yǐ)开始显现(xiàn)。去年3季(jì)度以来，资金(jīn)加速(sù)流向制造业，而房地(dì)产相关融资显(xiǎn)著弱于(yú)以往，使得(dé)制(zhì)造(zào)业投资(zī)表现显(xiǎn)著强于房地产(chǎn)；伴(bàn)随(suí)融资(zī)的持续(xù)改善，企业(yè)资本开支(zhī)在1季度有所(suǒ)扩大。但(dàn)房(fáng)地产“缺位”，压低(dī)了信用(yòng)派生和(hé)经(jīng)济增长(zhǎng)的弹性(xìng)。

　　三(sān)问：中(zhōng)观(guān)数据已现“疲态(tài)”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高(gāo)频指标报复性反(fǎn)弹后走弱(ruò)，主(zhǔ)要(yào)缘于场景(jǐng)恢复的“脉冲”；但疫后“疤(bā)痕效应”的存在，使得大家容易产生(shēng)悲观情绪。疫情政策调整，放大了“春节(jié)效应”带来的经济(jì)波(bō)动(dòng)，部分高频指标报(bào)复性反弹后出现走弱的迹象。其中，偏消费端的活动多在2月底之后走(zǒu)弱，偏生(shēng)产(chǎn)端略晚一点(diǎn)，导致宏观数据屡(lǚ)超预期的(de)同时，市场信心反其(qí)道而(ér)行之。

　　内生动能(néng)的修复已然开始，消(xiāo)费(fèi)动能(néng)或(huò)被低估，前半(bàn)程靠居民(mín)出行和企业消费，后(hòu)半程(chéng)靠居民消费(fèi)能力的(de)恢复。出(chū)行意愿的(de)持续改善、企业经营活动正常化等，皆指(zhǐ)向场景(jǐng)恢复带(dài)来的消费修复持续性和(hé)弹性不宜(yí)低估(gū)；批发零售(shòu)、住宿(sù)餐(cān)饮等服务业，及稳增长相关(guān)行(xíng)业招(zhāo)工需求在逐(zhú)步修复，有助于推动收入与消费的正循环。

　　地产(chǎn)链条的(de)“积极”信(xìn)号也在(zài)累积。地产大周期向下已是共识，地产链(liàn)条修复会弱于传统周期；但小(xiǎo)周期(qī)超调后的修复出现一些(xiē)“积极”信号。1）高能级城市地产供给增(zēng)多(duō)、质量改善，利于需求释放、形成供需“正向循环”；2）中西(xī)部地区棚(péng)改加(jiā)码（可比口径(jìng)增长近60％）、中西部地(dì)区(qū)收入修复等，有利于稳定低(dī)能级城(chéng)市需(xū)求(qiú)。

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