美国债务(wù)上限危机暂时“告(gào)一(yī)段(duàn)落(luò)”——美(měi)东时间5月31日(rì)，美国国会众议院通(tōng)过了一项关于联邦政(zhèng)府债务上限和预算的法案，隔网络语言牛马是什么意思，什么牛马是什么意思网络语言日(rì)参议院通过(guò)，根(gēn)据(jù)法案政府开支(zhī)将受到上限制约直至2024年结束，但(dàn)可以避(bì)免发生(shēng)债务违约(yuē)。根据美国国(guó)会预算办公室数据，目前美国联邦(bāng)债务(wù)规(guī)模约为31.46万亿美元，占其国内生产总值比例已超过(guò)120％，相当于每个美国(guó)人负债(zhài)9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美(měi)国已(yǐ)103次调整(zhěng)债务上限，尽管(guǎn)未曾出现过实质性债务违约，但(dàn)债(zhài)务上限危机(jī)仍可从市场预期、流动性、风险(xiǎn)偏(piān)好、借贷成本等机制作用(yòng)于全(quán)球金(jīn)融、实(shí)物资产。

　　多位业内人士对《中国基金(jīn)报》记(jì)者表(biǎo)示，在目前美国(guó)债务上限情景下，中长期(qī)看美(měi)债上限违约风(fēng)险(xiǎn)难以忽视，亚洲等新兴市(shì)场股(gǔ)票表现将更具韧性，而市场关注的重(zhòng)点也将重(zhòng)新回到美联储的货(huò)币(bì)政策上(shàng)来(lái)。

　　危机暂(zàn)缓新兴市场(chǎng)股票表现更具韧性

　　除本次(cì)外，1976年以来(lái)美国政府债(zhài)务共有22次触(chù)及法定(dìng)上(shàng)限，每次(cì)债务上(shàng)限(xiàn)触(chù)及后(hòu)均(jūn)得到了上调或(huò)暂停，只是经历的时间长(zhǎng)短不同(tóng)。

　　彭博数据(jù)显示，2011年债务上限解决前(qián)后，标普500指数自高点下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市(shì)场指数(shù)下跌16.3％；在2013年债务(wù)上限解决前后(hòu)，标普500指(zhǐ)数(shù)最大下调幅(fú)度(dù)为(wèi)4.1％，MSCI新兴(xīng)市场(chǎng)指数为3.4％。而在本(běn)次(cì)债务危机谈(tán)判过(guò)程中(zhōng)，亚洲(zhōu)市场反应参差，日经225指数创1990年以(yǐ)来新(xīn)高，香(xiāng)港恒生指数(shù)则跌至年内新低。

　　瑞银财富管理投资总(zǒng)监办公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底(dǐ)违约(yuē)的可(kě)能性(xìng)非常低，但此前因为市场担(dān)忧发生发(fā)生违(wéi)约(yuē)，很多(duō)国家和行业都遭到抛(pāo)售(shòu)，但这次亚(yà)洲(zhōu)市场表(biǎo)现(xiàn)相(xiāng)对于(yú)美国和发达市场更(gèng)具韧性，得益于较(jiào)佳的盈利增(zēng)长(zhǎng)前(qián)景和具吸引力(lì)的相对估值，尤其看好中(zhōng)国、泰国和韩国(guó)。

　　具(jù)体就(jiù)中国市(shì)场而言，瑞银CIO认为(wèi)，盈利(lì)才是关键催化剂(jì)。中(zhōng)国今年首(shǒu)季盈利增长较去年第四季有所(suǒ)改(gǎi)善，有助(zhù)提振对中国资产的(de)信心(xīn)。与(yǔ)亚洲(zhōu)其(qí)他(tā)地区（日本(běn)除(chú)外）相(xiāng)比(bǐ)，中国股市的估值(zhí)似乎被(bèi)低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市场策略师赵耀庭也对记(jì)者表(biǎo)示，债务(wù)协议的顺(shùn)利通(tōng)过消除了美(měi)国乃(nǎi)至全(quán)球面临的(de)一个不明朗因(yīn)素，进而(ér)短暂提振市场情绪。中(zhōng)航信托宏观策略总监吴照银对(duì)记(jì)者称，因投资者对两党达成一致有(yǒu)确定的预期，所以(yǐ)近(jìn)期美国以及全(quán)球资(zī)本(běn)市场并(bìng)没有对美国债务上限问(wèn)题过度(dù)反应，整体表现平稳。

　　中长期看美债(zhài)上限违(wéi)约风险(xiǎn)难以忽视

　　目(mù)前来看，主流(liú)大类资产对于(yú)美债危机的(de)叙事反应都较(jiào)为平淡(dàn)，但野村(cūn)东方国(guó)际证券资(zī)产管理部(bù)总经理兼(jiān)投(tóu)资总(zǒng)监肖令君(jūn)对记者表示，从中(zhōng)长期的(de)资产配置角(jiǎo)度(dù)出发，诸(zhū)如美债(zhài)上限等(děng)类似的尾部风险(xiǎn)事件难以忽视(shì)。

　　“对冲投资组合的下行风险，主要(yào)考虑两点(diǎn)：一是多元化低(dī)相关性资(zī)产配置、二是支(zhī)付保险(xiǎn)费的另(lìng)类策(cè)略，为组合提供下行保(bǎo)护。回顾美债(zhài)上限危机历(lì)史，看到避险(xiǎn)资产(chǎn)如美元、美(měi)债、黄(huáng)金在通常(cháng)较风险资产呈现(xiàn)明显的超额网络语言牛马是什么意思，什么牛马是什么意思网络语言(é)收益，因此组合配置中保有(yǒu)一定比例(lì)的避险(xiǎn)资产有助对冲投资(zī)组合波动。”肖(xiào)令(lìng)君(jūn)进(jìn)一步阐述道。

　　长江证(zhèng)券在黄金(jīn)与美债(zhài)季(jì)度展望中也(yě)提到(dào)，黄金作为典(diǎn)型(xíng)的(de)避险(xiǎn)资产，国际金价将有支撑(chēng)，短(duǎn)期(qī)或继续走高，因为(wèi)美债(zhài)利率短期内仍(réng)会高(gāo)位震荡，通胀不确(què)定性仍然(rán)较(jiào)高，同时全球整体风(fēng)险(xiǎn)因素(sù)在提高。

　　肖令君还提到，另一方(fāng)面，极(jí)端危机(jī)环境下，大类资产(chǎn)会呈(chéng)现(xiàn)同涨同跌的特(tè)征，如2020年3月极(jí)度恐慌(huāng)时期，市场无差(chà)别抛(pāo)售一(yī)切资产(chǎn)增持现金(jīn)，传统避险(xiǎn)资产随同风险资产一(yī)起下跌，因此以期权保护组合下(xià)行风险(xiǎn)是另一种(zhǒng)方式(shì)。美(měi)债违约并(bìng)非(fēi)我们的基准假(jiǎ)设，如(rú)果(guǒ)出(chū)现(xiàn)此类尾(wěi)部风险(xiǎn)，做多波(bō)动率、以及(jí)做空(kōng)风险资产的衍生品策略将显著(zhù)受益。

　　瑞银首席美(měi)国经(jīng)济学(xué)家Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信(xìn)用(yòng)市场的最佳(jiā)非对称对冲策略是做空美(měi)国(guó)高评级(jí)银行(xíng)（评级(jí)下调、对手方、杠杆担(dān)忧）、美国寿(shòu)险企业(yè)（CRE敞口、高杠杆、估值(zhí)紧绷）和(hé)美国REIT（出(chū)现更严重的衰退时(shí)，CRE敏感性更高(gā网络语言牛马是什么意思，什么牛马是什么意思网络语言o)）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊(jùn)则对记者表(biǎo)示，美(měi)债上限(xiàn)的提升(shēng)，将促(cù)进美联储停止紧缩货币政策，对美股也是一大利好。他还认为，美国政府的财政(zhèng)支(zhī)出得到(dào)了(le)保证(zhèng)，在两年内(nèi)可以继续举债(zhài)。最近(jìn)两周的美债(zhài)谈判关键期(qī)，美国(guó)三大股指主(zhǔ)涨，“用脚(jiǎo)投票”的市场(chǎng)报以乐观。可见(jiàn)随着美债上限谈判的尘埃落定，美股仍有望进一步有良(liáng)好表(biǎo)现。

　　市场重点(diǎn)再次回(huí)到

　　美(měi)国财政政策和货币政策上(shàng)

　　美国参议院已(yǐ)经投(tóu)票通过债务上限法案，市场关注焦点再度回到美国(guó)未来的财(cái)政政策和(hé)货币政策上。肖(xiào)令君认为，如果(guǒ)未出现黑天鹅事件，预(yù)计(jì)联(lián)储仍将(jiāng)贯(guàn)彻数据依赖原则，联储可能会持续(xù)关注就业(yè)数据和(hé)工商业(yè)运行情况(kuàng)，等(děng)待(dài)市(shì)场(chǎng)自(zì)然(rán)降(jiàng)温至(zhì)浅萧(xiāo)条(tiáo)后再开启降息，年内降息(xī)的乐观预期存在(zài)修(xiū)正可能。

　　肖(xiào)令君还(hái)称：“从经济(jì)数据上(shàng)看，美国经济韧性好于(yú)预期，如果年核心PCE指标继续反(fǎn)弹(dàn)走高，不排除(chú)联储还会继续加(jiā)息的可能，但加息(xī)周期已接近尾声，利(lì)率基本见顶(dǐng)的趋势不会改变，因此预计加息对市场的冲(chōng)击趋(qū)缓(huǎn)。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债(zhài)务上限协议通过后，美国财政部(bù)预计将可于未来7个(gè)月发行逾6000亿美(měi)元的(de)国债。随着市场流动性收紧，这或将(jiāng)产生显(xiǎn)著的吸力作(zuò)用。债券收益率或将随着资本流出(chū)经济(jì)而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊(jùn)则称，接下来美(měi)国财(cái)政部的工作重点是如(rú)何为(wèi)美债(zhài)找到买家，其中(zhōng)有三个重(zhòng)要看点，即第一，美联(lián)储现在(zài)仍(réng)在缩表周期(qī)，接下来是否要(yào)调整货币政(zhèng)策停(tíng)止缩表抛售美债；第二，以中(zhōng)国为代表的贸易顺(shùn)差国是否购买(mǎi)美债；第三，美国国内普通家庭可能成为购买美债异(yì)军突起(qǐ)的力量。

　　黄俊进而(ér)分析称(chēng)，美联储现在仍在缩表周期，接(jiē)下来(lái)是(shì)否要调整货币政策停止缩表抛售(shòu)美债。如果美(měi)联储缩表(biǎo)卖出美债，美国(guó)财政部发行(xíng)美债（向市场卖出(chū)）这无疑会给美(měi)债市场造成(chéng)极大抛(pāo)压。他总结道，美债(zhài)的(de)重(zhòng)新(xīn)发行，有可能促使美联(lián)储美联储停止加息和缩(suō)表。在(zài)5月美联储FOMC申(shēn)明中(zhōng)删除了此(cǐ)前暗示未来还会加息的措辞，需(xū)要关注6月利率决议中美联(lián)储是否能进一(yī)步确认停止紧(jǐn)缩(suō)的态(tài)度。

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