四(sì)大国(guó)有银行(xíng)的集(jí)体降息(xī)惊动市场，存(cún)款(kuǎn)利率正(zhèng)迎来新一(yī)轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周一(yī)）起(qǐ)银行(xíng)协定存款及(jí)通知存款自(zì)律上限将下(xià)调，四大(dà)国(guó)有银行协(xié)定存(cún)款和通知存款自律(lǜ)上限下调(diào)幅度为30BP，其它金融机构(gòu)降幅(fú)为(wèi)50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以来(lái)银行业(yè)已有三波(bō)存款利(lì)率下调，此前(qián)两(liǎng)次(cì)分别是：4月，多家中小银行人(rén)民币存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调；5月5日，浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三家股份行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月(yuè)以(yǐ)来已有至少20家中小银行（含农村信用合(hé)作联社(shè)）下调人民币存款(kuǎn)利(lì)率，调(diào)降幅度不一(yī)。

　　货(huò)币(bì)政策(cè)牵一发而(ér)动(dòng)全身，与(yǔ)经(jīng)济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都(dōu)息息相关。那么，如何理(lǐ)解此次下(xià)调通知和协定存款利率？今年“降(jiàng)息潮”迭起是否等同于(yú)经(jīng)济增速放缓的信(xìn)号？市(shì)场上关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景(jǐng)来看，多方观点认为(wèi)，本(běn)次存款(kuǎn)利率新规主(zhǔ)要基(jī)于三重(zhòng)考量(liàng)。一(yī)是符合推(tuī)进利率市场化改(gǎi)革(gé)深化大(dà)背景；二是对银行(xíng)而言(yán)，存款利率下调有助于减少(shǎo)存款(kuǎn)定价(jià)的无序竞争，降低银行(xíng)负债成本；三是促进投资、消费(fèi)，本次(cì)降息也被(bèi)看(kàn)作是促进(jìn)宏观经济复苏的表现(xiàn)。

　　不过也需要(yào)看(kàn)到的是，本次调降中协(xié)定(dìng)存款更(gèng)多是对公(gōng)业(yè)务，通知(zhī)存(cún)款则集中于短期存款，都是针对特定存(cún)取(qǔ)需求(qiú)的客户，面向范围(wéi)有限。据民(mín)生证券(quàn)宏观团(tuán)队测算，通(tōng)知存款和协(xié)定存款(kuǎn)在银行存(cún)款中(zhōng)占(zhàn)比不(bù)高(gāo)，以四大(dà)行的单(dān)位通知存款为例(lì)，常年只占企业存(cún)款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证券银(yín)行团队的数据显示，协(xié)定存款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次(cì)下调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国(guó)人民银行行长易纲(gāng)在近期公(gōng)开讲(jiǎng)话中提到，从过去(qù)二十(shí)年的数据看，我国(guó)实际利率总体保持在略低于潜在经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜(qián)在经济(jì)增长(zhǎng)水平基本(běn)匹配。在经济复(fù)苏的(de)关键时点上(shàng)，如何理解(jiě)此次下调(diào)通知和协定(dìng)存款(kuǎn)利率？

　　目前(qián)，多方观点都提及(jí)的是，本轮调降更多是出于推进(jìn)利(lì)率市场化改革深化大(dà)背景(jǐng)的考虑。

　　招(zhāo)商(shāng)基金研(yán)究部首席经济(jì)学家李湛梳理了这(zhè)一市场化改革的过程。2022年(nián)4月，央行指导利(lì)率自律机制建(jiàn)立(lì)了(le)存款利率(lǜ)市(shì)场化调整机制，随后，国(guó)有大行同年周深是男的还是女的 周深是哪个公司的艺人9月(yuè)下调存款利率，中小(xiǎo)银行(xíng)陆续(xù)跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年(nián)4月(yuè)，市场(chǎng)利(lì)率定价自(zì)律机制发布《合格审(shěn)慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标(biāo)中引入了(le)存(cún)款定价(jià)惩罚(fá)措施。随之而来的是(shì)，此前(qián)4月部分(fēn)中小银行、农商行存款利(lì)率下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三(sān)家股(gǔ)份行挂牌利率下调。李湛认(rèn)为，这均是在利率市场化(huà)改革推进背景下(xià)，银行出于(yú)自身经营考虑的自发行(xíng)为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银(yín)行息差压(yā)力的必要性来看，民生证券宏观团队(duì)也倾向(xiàng)于认为，本次(cì)调(diào)整(zhěng)更(gèng)多(duō)仍是延续去年9月(yuè)这一轮存(cún)款利率下调，并(bìng)且(qiě)完(wán)成(chéng)存(cún)款利率调整的(de)闭环(huán)，改(gǎi)善银(yín)行利润空间(jiān)。存款利率(lǜ)机制创设以来，两轮利率调降(jiàng)都集中在活期和定期存款(kuǎn)，实际上忽略(lüè)了这些介于(yú)活期和定期(qī)存款之间的(de)存款的利(lì)率调(diào)整，“当(dāng)下有必要(yào)一次(cì)性(xìng)调整通知存款和协定存款利率，保证存款利率下调的有(yǒu)效性(xìng)。此外，数(shù)据显(xiǎn)示，国有银行一季度净息差水(shuǐ)平均(jūn)创历史新低，当下(xià)调利(lì)率有助于降低银(yín)行负债成本，推动银(yín)行投放信贷的积(jī)极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化(huà)改革(gé)及(jí)银行净息差压力增大外，某大型(xíng)银行金融市场研究员还关注到(dào)的是国内存款(kuǎn)市场的(de)供(gōng)需变化——近(jìn)年来国内经济受多(duō)重因素冲击，居民消费场(chǎng)景受制约，预防性储蓄有所(suǒ)增加及风险偏(piān)好下降等(děng)，导致居民储(chǔ)蓄存(cún)款(kuǎn)上升较快，部(bù)分银(yín)行根据市场供需变化，综合指数(shù)经(jīng)营情况，灵活调节存款利率，只是不同银(yín)行在调(diào)整(zhěng)节奏、时机方面存在差异(yì)。

　　关注二：本次(cì)存款利率下(xià)调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日(rì)中央政治局(jú)会议强调，要有效防(fáng)范化(huà)解重点领域风(fēng)险(xiǎn)，统筹做好中小银行(xíng)、保险和信托机构改革(gé)化险工作。一锤定音之下，本次调(diào)降利率也被认为维护金融(róng)稳定的(de)一大举措(cuò)。

　　呵(周深是男的还是女的 周深是哪个公司的艺人hē)护动作具(jù)体体现(xiàn)在哪(nǎ)些方面？招商基金李(lǐ)湛认为，本次调降通知主要释放(fàng)了(le)两大信号，一是减轻银行息差(chà)压力(lì)。本次下调将(jiāng)引导银行的对公(gōng)活期成(chéng)本下降(jiàng)，存款降价叠加资产端让利压力趋缓(huǎn)，银行息差、盈利将合(hé)理(lǐ)修复，有利于(yú)增强银(yín)行内生资(zī)本补(bǔ)充能(néng)力；二是减少企业(yè)及居民(mín)的短期存款意愿、促进(jìn)企业投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证券(quàn)首席(xí)经济学家罗志恒的观(guān)点(diǎn)是，调降协定(dìng)存款和通知(zhī)存款的利率上(shàng)限，主要目(mù)的是规(guī)范(fàn)银行业存款定价秩序，减少存款定价的无序竞争，合力(lì)压降银行负(fù)债成本。当前银(yín)行净利差空间较小，压降负债(zhài)端(duān)成本，有助于(yú)改善银行盈利(lì)、补充(chōng)净资本、降低金(jīn)融风险。此外，银(yín)行负债(zhài)端成(chéng)本下降，也为资产端的贷款利(lì)率下调、降低实体(tǐ)经济融资成本进(jìn)一步打(dǎ)开(kāi)空(kōng)间(jiān)。

　　国泰君(jūn)安宏(hóng)观首席分析师董琦也(yě)认为(wèi)，存款利率(lǜ)调(diào)降，既有助于缓(huǎn)解商业(yè)银行净(jìng)息差收窄趋势，特别是中小行(xíng)高息揽储的(de)成本压力，又(yòu)有利于(yú)引导(dǎo)超额(é)储蓄向消费投资转(zhuǎn)化，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘(pán)活存(cún)量资金”的(de)定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对(duì)于规范协(xié)定(dìng)存款定价秩序(xù)作用(yòng)较大，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合力压降银行(xíng)负债成本。该团队预计，协定存(cún)款等(děng)规模20-30万亿，占(zhàn)总(zǒng)存(cún)款比例10％左(zuǒ)右，由此来(lái)看(kàn)，新规将降低银行总存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的影响(xiǎng)方面，民(mín)生证券(quàn)宏(hóng)观团队(duì)表示，现实中，存款利率下调(diào)有(yǒu)助(zhù)于压(yā)低全社会利(lì)率水平，利好债(zhài)券；同时(shí)股票(piào)市场(chǎng)中，对流动性敏感(gǎn)的股(gǔ)票也将因此受益。

　　川(chuān)财(cái)证(zhèng)券首席经济周深是男的还是女的 周深是哪个公司的艺人学(xué)家陈(chén)雳则表示，在(zài)当前整(zhěng)个经济复苏的大背景下，进一步(bù)释放市场流(liú)动(dòng)性、活跃(yuè)消费(fèi)是一个重要(yào)的、阶(jiē)段性目标(biāo)，存款降(jiàng)息调节，对促销费(fèi)无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压(yā)降银(yín)行存款(kuǎn)成本(běn)是否大(dà)势所趋？

　　2022年四季度货币政策执(zhí)行报告以及2023年一季度货政(zhèng)例会均表明，当前(qián)货币政策基调未(wèi)变，“精准(zhǔn)有力”仍是第一(yī)要(yào)求，而(ér)在(zài)此基础上也强调“着力支持扩大内需，为实体经济提(tí)供更有力支持”。从(cóng)本(běn)次降(jiàng)息释放的(de)信(xìn)号来看，是否意(yì)味着货币政(zhèng)策(cè)进一步宽松(sōng)？

　　对此，招商基金(jīn)李湛的(de)看法(fǎ)是，货币政(zhèng)策(cè)充(chōng)裕延续(xù)，但(dàn)解读为(wèi)边际再(zài)宽松为时尚(shàng)早(zǎo)。“本次调降(jiàng)意味(wèi)着(zhe)当前长(zhǎng)端利率仍有(yǒu)下行空间，但这(zhè)一(yī)调降是针对(duì)银行协(xié)定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款(kuǎn)利率自律上限，而非直接调降挂牌存款(kuǎn)利率，存(cún)款利率(lǜ)下调并不等于政策(cè)利率就必须(xū)进行对等(děng)下调(diào)，市场不应视为降(jiàng)息的确定性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货币政策之下，也(yě)有多方观点提到，压降存(cún)款成本仍是大(dà)势所趋。国泰君安董琦关(guān)注到，当(dāng)前经济修复内(nèi)生动力依然不(bù)强(qiáng)，外(wài)需压力没(méi)有完全缓解(jiě)，货币(bì)政(zhèng)策将继续对经济修(xiū)复带来支撑作用(yòng)，未(wèi)来(lái)伴随经济修复，利(lì)率水平的调降还(hái)没有(yǒu)结束。

　　招商(shāng)证券(quàn)银行团队的观点也不谋而合——长(zhǎng)期来看，存款利(lì)率下行仍是大势(shì)所趋。2023年经济有所复苏(sū)，进一步(bù)降低贷款利率的紧迫(pò)性(xìng)不高，但(dàn)银行普(pǔ)遍以量补价，使得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷(dài)款利率很(hěn)难上行。考虑到(dào)存量(liàng)贷(dài)款重(zhòng)定价(jià)等影响，2023年银行息差压力增大(dà)，控(kòng)制存款成本成为(wèi)当务之急。中(zhōng)小银行或有动力主动跟进(jìn)下(xià)调存款(kuǎn)利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述大型银行金融市场研究(jiū)员(yuán)认为(wèi)，需要看到的是(shì)，目前(qián)经济处于修复性复(fù)苏阶段(duàn)，经济恢复(fù)仍需要(yào)适(shì)度货币环境支(zhī)持，同时，国内经济复苏不平衡问题依然突(tū)出，要求货(huò)币政策支持精准有力(lì)。预计(jì)下半年货币政策不会出现(xiàn)急(jí)转(zhuǎn)弯，延续稳健货币(bì)政策基调，在保持(chí)信贷(dài)总量适度增长，市场流动性(xìng)合理充裕情况(kuàng)下(xià)，更(gèng)加倚重结构性(xìng)工具，加大实体经济薄(báo)弱环节，重点新兴领域(yù)支持，提升(shēng)政(zhèng)策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业(yè)手中的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存款(kuǎn)利率自律上限(xiàn)将(jiāng)迎调整的同时，有市场(chǎng)观(guān)点担心，降息一方面有(yǒu)利于刺激消费以(yǐ)及缓和银(yín)行经(jīng)营压(yā)力，但另一方(fāng)面老百(bǎi)姓、企业手(shǒu)里的存(cún)款(kuǎn)收益缩水了。在(zài)评价双方博(bó)弈观(guān)点(diǎn)之前，不妨先厘清通知存款及协定(dìng)存(cún)款两个概念的定义。

　　通(tōng)知和协定存款(kuǎn)介于定活期(qī)存款(kuǎn)之(zhī)间，利率高于(yú)活(huó)期存款(kuǎn)，但比定期存款存(cún)取灵活，两(liǎng)者(zhě)的共同优点是，在保持资金灵活使用的同时，提高利息回(huí)报。其中：

　　通知存款是活期存款的一种(zhǒng)，主要(yào)有1天和(hé)7天(tiān)两个期限，支取时需提前1天(tiān)或7天通知银行，即可按实际存期及支取(qǔ)日相(xiāng)应币种档次(cì)利率计付利息，个人(rén)和(hé)企业均可以(yǐ)办理。当前1天和7天期通知存款的基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单(dān)位在银行开立一个具有结(jié)算和协定存(cún)款(kuǎn)双重功能(néng)的协(xié)定(dìng)存款账(zhàng)户，并约定基本存(cún)款额度(dù)，由银行将协定存款账(zhàng)户(hù)中超过该额度的(de)部(bù)分按协(xié)定存款利率单(dān)独计(jì)息的一种存款方式。协定存(cún)款性(xìng)质介于(yú)活(huó)期和(hé)定(dìng)期存款之间，只面(miàn)向(xiàng)企业办理，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协定(dìng)存款的基(jī)准利率为(wèi)1.15％。

　　协(xié)定(dìng)存款属于(yú)对公业务(wù)，通知存款既有对(duì)公(gōng)业(yè)务，也有个人(rén)业(yè)务，但都有一定的存款门(mén)槛(kǎn)。基于此，粤开证券首席经济学(xué)家罗志恒提(tí)出的观点是，总(zǒng)体来看(kàn)，协定存款和(hé)通(tōng)知(zhī)存(cún)款基(jī)本上(shàng)以对(duì)公(gōng)活期存(cún)款(kuǎn)为(wèi)主，对一般老(lǎo)百姓的(de)影响不(bù)大。对于(yú)企(qǐ)业来说，会有一定的(de)利息损(sǔn)失，但若存(cún)贷(dài)款利率(lǜ)都(dōu)能有(yǒu)所下调(diào)，也有助于刺(cì)激(jī)企业投资并降低(dī)融(róng)资成(chéng)本。

　　此外(wài)记(jì)者也注(zhù)意到，央行(xíng)最新数(shù)据显示，4月份人(rén)民币存款减(jiǎn)少4609亿元，同(tóng)比(bǐ)多减(jiǎn)5524亿元，其(qí)中(zhōng)，住户存款减少1.2万亿元，非金(jīn)融企业(yè)存款(kuǎn)减(jiǎn)少1408亿(yì)元。进一步来看，存款利率调(diào)降是否会刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国(guó)泰君(jūn)安董琦(qí)表示，这一传导(dǎo)过(guò)程并非一蹴而就，且需要(yào)总(zǒng)量政策(cè)继续(xù)支(zhī)撑。经济当前依然需(xū)要休(xiū)养生息，特别是在前期(qī)服务(wù)业修(xiū)复(fù)后，与制造业(yè)产生循环(huán)，带动收入预(yù)期改善，最终(zhōng)才会带动居民与企(qǐ)业储(chǔ)蓄流出。

　　长(zhǎng)远(yuǎn)来看，招商基金(jīn)李湛的建议是，应辩(biàn)证看待(dài)本次降息。疫情以来，企业及居(jū)民形成了一定规(guī)模的超额储蓄，降息(xī)可以降低企(qǐ)业、居民(mín)的储蓄意愿，引导企业加大(dà)投资、居民增(zēng)加消(xiāo)费，促(cù)进经济复苏。“只有经济复(fù)苏斜率提升，企(qǐ)业、居民对后续(xù)的收入(rù)信(xìn)心才会回升，进而形成储(chǔ)蓄转化为投(tóu)资、消费，再形成增厚企业、居(jū)民(mín)收入(rù)的良性(xìng)循环(huán)。”李湛(zhàn)表示。

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