昨(zuó)夜今晨，全球投资(zī)界“春晚”——伯克希尔年度(dù)股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴(bā)菲哥哥的日文怎么念，哥哥的日文中文谐音(fēi)特和老搭档(dàng)、已经99岁的芒格出席(xí)伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦年度股东大会的(de)问答环节。

　　本(běn)次(cì)大会召开(kāi)时的宏观背景颇不平(píng)静：美国(guó)银行(xíng)业(yè)动(dòng)荡不安(ān)，债务(wù)上限谈判(pàn)僵(jiāng)持(chí)，经(jīng)济徘(pái)徊于衰退的(de)危险边缘(yuán)，地缘政治冲突持续(xù)升温，人(rén)工智能正(zhèng)带来重大(dà)的(de)机(jī)遇和风险，怀着“朝圣”心态而(ér)来(lái)的投资者们热切盼望(wàng)聆(líng)听“奥马哈(hā)先知”对大变革时代的点评和(hé)投资智(zhì)慧(huì)。

　　大会召开(kāi)前，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦发布一(yī)季度财报显示，第一(yī)季(jì)度(dù)净利润355.04亿美元，去年同(tóng)期(qī)为55.8亿美元(yuán)；第一(yī)季度(dù)营收853.93亿(yì)美元，去年同期(qī)为708.1亿美元(yuán)；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿(yì)美元，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格(gé)的(de)重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭(bì)的硅(guī)谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭后，监管(guǎn)机构必须做出赔(péi)偿所有(yǒu)储户的决(jué)定(dìng)，因为不这样做可能会(huì)损害全(quán)球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲特在回(huí)答一个问题时(shí)说，如果储户(hù)得不到补(bǔ)偿，它(tā)给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美(měi)国和中国发生冲突很愚(yú)蠢(chǔn)

　　巴菲(fēi)特和芒(máng)格都认为，中(zhōng)美关系紧张(zhāng)对两国会造(zào)成不必要的伤(shāng)害。芒(máng)格(gé)说：“美国(guó)和中国发生冲(chōng)突是很愚(yú)蠢的。我们应该做(zuò)的就(jiù)是和中(zhōng)国和(hé)睦相处。美国应该与中(zhōng)国大量开展(zhǎn)自(zì)由(yóu)贸易(yì)。”巴菲(fēi)特说，中美(měi)会(huì)有竞争，但一直都需要判断，如果没有(yǒu)对方回应，事情能有多大(dà)进(jìn)步。两(liǎng)国都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动(dòng)可(kě)能是二战以(yǐ)来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大(dà)部分的事业，在(zài)今年报告的营收(shōu)都会比去年较低(dī)，这都是因为过去6个(gè)月经济的不(bù)景气(qì)造(zào)成(chéng)的(de)。

　　巴(bā)菲(fēi)特称(chēng)，过去(qù)的(de)这几个(gè)月公司(sī)都经历了很多的波动(dòng)，这可能是二(èr)战以(yǐ)来最厉(lì)害(hài)的(de)一次(cì)，二(èr)战的时(shí)候(hòu)我们(men)没有办法(fǎ)获(huò)得商品、货(huò)物，但是这一次的波动来自于另外一(yī)个地方，他(tā)们(men)可能(néng)在过去(qù)的(de)6个月中出现了存货过多(duō)的(de)情况，这不是(shì)说好像失业率、就业率的情况造成的，但是现在(zài)的经济环境(jìng)在这六个月已经非常不一样了，而我(wǒ)们很多(duō)的经理(lǐ)人对(duì)于这种情况感(gǎn)觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那么多卖(mài)不出去。现在(zài)我们才慢慢地让销售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能(néng)已经结束”！巴菲特第一季(jì)度净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴(bā)菲特(tè)说，他(tā)在第一(yī)季度是股票的(de)净卖家。财报显示，伯克(kè)希(xī)尔出售了价值132亿美元的股票(piào)，仅买入了28亿(yì)美元。净卖(mài)出104亿美元股票(piào)。

　　这些数据突显出，巴菲特和他(tā)的(de)长期(qī)得力助手查理·芒格认(rèn)为，当期的估(gū)值没有吸(xī)引(yǐn)力(lì)。自今(jīn)年年初以来，该(gāi)公司(sī)的现金(jīn)储备增加了20亿(yì)美(měi)元，达到(dào)1306亿美元，为2021年(nián)底以(yǐ)来的(de)最高水平。

　　芒格上个(gè)月表(biǎo)示，随着美联(lián)储(chǔ)加(jiā)息和经济(jì)放缓，投资者(zhě)应该降低对股市回(huí)报的预期(qī)。

　　巴(bā)菲特(tè)对自己的企业做(zuò)出(chū)了悲观的预测：好日子可能已经结束。这位亿万(wàn)富翁投(tóu)资者预计，随着经济(jì)低(dī)迷放缓，伯(bó)克希尔哈撒哥哥的日文怎么念，哥哥的日文中文谐音韦公司(sī)大部分业务的收(shōu)益(yì)今年(nián)将下降。因为在过去(qù)6个月左右的时间里，美国经济的“令(lìng)人难(nán)以置信的增长(zhǎng)时期”已(yǐ)经接近(jìn)尾(wěi)声。伯(bó)克希(xī)尔经常被视为经济健康状况的代表，因为其(qí)业务(wù)范(fàn)围广泛(fàn)，从(cóng)铁(tiě)路(lù)到电力(lì)公用(yòng)事业和(hé)零售。巴(bā)菲特曾(céng)表示，伯克(kè)希尔哈撒韦公(gōng)司的成功归功于过去几十年美(měi)国经济的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强(qiáng)调(diào)：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一定会继承(chéng)我的工作，但他还会与贾恩一(yī)起协商(shāng)，做最后的决策。公司传承在执行(xíng)上并不(bù)是这么(me)简单，管理伯(bó)克希尔可能(néng)不仅需要现(xiàn)在的这(zhè)五个(gè)下一(yī)代领导人，而是更(gèng)多有能力的人。如(rú)果(guǒ)他们不能处理得当(dāng)的(de)话，他(tā)就不会将伯克希尔交给(gěi)他们。他(tā)还补充，每一个公司的情(qíng)况都不一样(yàng)。

　　芒格则表示，现在(zài)伯克希尔内部都很支(zhī)持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者提问：美联储(chǔ)现有(yǒu)的资产负债表规(guī)模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴(bā)菲(fēi)特表称他不担心美(měi)联储(chǔ)，支持美联储压低(dī)通胀(zhàng)率的使命，他也不担心(xīn)美联储的资产负(fù)债表，尽管打趣称“那是一个很大的(de)数字，而我喜欢看这些大数字(zì)”。

　　巴菲(fēi)特称，看(kàn)到美联储资产负(fù)债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他(tā)想到一句(jù)话“现金永远不(bù)是垃圾(jī)”。但(dàn)是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚(gāng)结束时美国(guó)所经历(lì)的那(nà)样。对此芒格也持相(xiāng)同观点(diǎn)，称如果靠不断印钱(qián)来解(jiě)决短(duǎn)期问题将会有负面的(de)后果。

　　7.为何大幅持仓石油(yóu)股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可以像二叠(dié)纪(jì)盆地（permian）一样有这(zhè)么多(duō)石油储备。不(bù)过页岩油井的衰败(bài)也(yě)很快，开井第一(yī)天可(kě)能产(chǎn)量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年或者一年(nián)半就(jiù)枯竭了。

　　“我非(fēi)常(cháng)喜欢西方(fāng)石油的管理(lǐ)层(céng)，对他们也(yě)很熟悉。西(xī)方(fāng)石油做了很多好的事情，建了很(hěn)多新井还(hái)能(néng)盈(yíng)利。伯克希尔(ěr)并不会购买西方石油的控股权，管理层已经很棒了。未来不确定是否会(huì)继(jì)续(xù)购买更多石油公司(sī)的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有(yǒu)货(huò)币能取代美(měi)元(yuán)的储备货币(bì)地位

　　有投资者(zhě)提问：美国(guó)大批发(fā)债，美联(lián)储让债务货币化(huà)，中国(guó)巴西(xī)沙特等都在与美元脱钩，在(zài)这种环境下，美元的货币储备地位何时会(huì)受威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代美元(yuán)储备(bèi)货币地位的(de)候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席(xí)鲍威(wēi)尔更了解(jiě)形势，但他无法(fǎ)控制财政政策。谁都(dōu)不知(zhī)道(dào)，一(yī)种(zhǒng)纸币(bì)能坚(jiān)持用(yòng)多(duō)久才会失控，尤其(qí)是在(zài)这种(zhǒng)货币是全球(qiú)储备货(huò)币的时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要大(dà)举印钞很容易，但应该非常小心。如果货(huò)币太(tài)多，一旦把通胀的精灵从(cóng)瓶子里(lǐ)放出来，就很难恢复，人们会(huì)对货币失(shī)去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果，反正不会(huì)是好结(jié)果。现(xiàn)在（大量发(fā)债）是一(yī)个非常政治化的(de)决策。

　　芒格说，在(zài)某些时(shí)候，通过印(yìn)钞赢得选票会适得其反。芒格在(zài)提(tí)到日本的货币政策和财(cái)政政策(cè)时说，日(rì)本用日元做(zuò)了些奇(qí)怪的事。对于(yú)日(rì)本实施的经济政策，日本人应该接受并作出(chū)应对。巴菲特补充说，如果日元是储备货币，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个更有凝聚力(lì)的(de)社会(huì)，但美国不(bù)应该(gāi)效(xiào)仿日本。不断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研(yán)究(jiū)启动第二批中央冻猪肉(ròu)收(shōu)储

　　今(jīn)年以来，在供大(dà)于需的市场(chǎng)格局(jú)下，我国生猪价格整体偏弱运(yùn)行(xíng)，期间最高仅涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤，最低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾(gù)今(jīn)年春(chūn)节过(guò)后的猪价走势，记者查询上甲数据梳理发现，2月中(zhōng)旬至(zhì)3月初期间，生猪价格曾(céng)出现一波企稳反弹(dàn)，但在(zài)涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至今年低点13.9元(yuán)/公斤后，才再度出(chū)现小幅反弹至4与25日(rì)的(de)15.12元(yuán)/公斤，随后在五一(yī)假期前又略(lüè)有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价格低位(wèi)运行的(de)情况下，国(guó)家发改委于5月5日下午发布(bù)最新研究(jiū)收储的公告(gào)称，据(jù)国家发展改革委监测(cè)，4月24日—4月28日当周，全国平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过(guò)度下跌二级预警区(qū)间。根据《完善政府猪(zhū)肉储(chǔ)备调节机(jī)制 做(zuò)好猪(zhū)肉市场保供稳价工(gōng)作预案》规(guī)定，国家发改委会(huì)同有关(guān)部(bù)门(mén)研究适(shì)时启动年内第二(èr)批中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽快(kuài)回归合理(lǐ)区间。

　　在(zài)国(guó)家发(fā)改(gǎi)委(wěi)发声后，生(shēng)猪(zhū)期货市场(chǎng)预(yù)期走强，应声(shēng)上(shàng)涨。截至5月(yuè)5日下午收盘(pán)，生(shēng)猪(zhū)期货主力(lì)合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看，生(shēng)猪(zhū)现货市场整(zhěng)体延续振荡(dàng)下跌走势，价格(gé)无(wú)太大起色。徽(huī)商期(qī)货(huò)生猪分析师尉(wèi)秀(xiù)接(jiē)受期货日报(bào)记者采访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中旬，因需求缺(quē)乏明显利好，叠加散户逢(féng)高出栏心态增强，利空生(shēng)猪价格，猪价(jià)振荡回落并在4月17日逼近春节(jié)后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相(xiāng)对较(jiào)低的猪价(jià)下，市(shì)场心(xīn)态开始转变，养殖端低价惜售情绪强(qiáng)、二育(yù)询盘(pán)增加，支(zhī)撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格(gé)的相对优(yōu)势也刺(cì)激贸易商从(cóng)进(jìn)口肉采购(gòu)转(zhuǎn)向对(duì)国内冻品猪(zhū)肉采(cǎi)购，支撑屠宰企(qǐ)业(yè)分割入库意愿加(jiā)大，再叠加(jiā)月底逢五一(yī)假期备货，猪肉终端需求(qiú)有所好转，猪价升(shēng)至(zhì)4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成(chéng)本(běn)导致生(shēng)猪二育(yù)入场转为谨慎，屠企分(fēn)割比(bǐ)例也有(yǒu)开收敛，叠(dié)加(jiā)月(yuè)末部分集团(tuán)企业有提前出栏迹(jì)象，在缝节(jié)必(bì)跌的(de)‘魔(mó)咒(zhòu)’下，月末价格(gé)再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五(wǔ)一(yī)小(xiǎo)长假期间，虽有节假日提振，但生猪(zhū)现(xiàn)货价格(gé)平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续(xù)偏(piān)弱(ruò)态势。申银万国期货农(nóng)产品高级分(fēn)析师徐(xú)盛(shèng)告诉(sù)记者，目前生猪处于需求淡(dàn)季(jì)，同时五一节前各养殖类上市公(gōng)司公布一季报显示其(qí)经营数(shù)据纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期维持低迷，养殖企业(yè)超预(yù)期去产能将对(duì)行业的发展不利，容易导致猪价的大(dà)起大(dà)落(luò)。在这个节点(diǎn)，国(guó)家发(fā)改委宣(xuān)布收储，可以看(kàn)出国家对生(shēng)猪养殖行业健(jiàn)康发(fā)展的(de)重视与(yǔ)呵护，有(yǒu)助于提振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收(shōu)储信(xìn)号释放下(xià)，本周五生猪期货盘面随即作(zuò)出反应走多。从收储本身看，不会(huì)带来实质(zhì)性生猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘若收储调控长期密集执行(xíng)，叠加(jiā)二育等利多(duō)因素共振，或(huò)会(huì)给市场(chǎng)带来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀(xiù)告诉(sù)记者，因生猪终(zhōng)端需求(qiú)缺乏实质性利好(hǎo)，短(duǎn)期内(nèi)猪(zhū)价或(huò)延续低位区间振荡走势。

　　具体从(cóng)生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年(nián)至2022年(nián)的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程度的提升，但(dàn)也非(fēi)猪(zhū)肉季(jì)节(jié)性消费(fèi)旺(wàng)季。

　　从供(gōng)给端看，据国家统计局最新(xīn)数(shù)据，截(jié)至(zhì)今年一(yī)季度，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于近五年同(tóng)期高(gāo)位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌(diē)4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然今(jīn)年(nián)一季度生猪(zhū)存(cún)栏环(huán)比出现下跌，但同比依旧(jiù)增(zēng)长，并处(chù)于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能(néng)变化来看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，据(jù)农业部(bù)监(jiān)测，2023开(kāi)年以来，国内能繁母猪(zhū)存栏(lán)已连续三个月下降，但下(xià)降(jiàng)幅度相(xiāng)当(dāng)有限，累(lèi)计(jì)下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏(lán)量(liàng)为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高(gāo)于(yú)4100万(wàn)头的正(zhèng)常(cháng)产能调控目(mù)标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三(sān)方机构数据，国(guó)内能(néng)繁母猪(zhū)存栏自(zì)2022年11月开始(shǐ)下滑，已经连续5个(gè)月下滑，累计下(xià)降幅度为5.33％。其(qí)中，3月(yuè)环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同(tóng)口(kǒu)径(jìng)的(de)统计数据可以看(kàn)出(chū)，生猪(zhū)产(chǎn)能有继续回调(diào)走势，但截至3月降幅(fú)均有限。综合(hé)来(lái)看，当下产能基(jī)础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有(yǒu)出现能(néng)够驱(qū)动周期上行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随着(zhe)猪价再次阶段性走(zǒu)低，二育(yù)补栏或会再次进场，带动猪价走高；但(dàn)今年(nián)二次育肥(féi)进(jìn)出场节奏切换加快(kuài)，需(xū)关注(zhù)进出场节奏对猪价的带(dài)动(dòng)。此外受冬(dōng)季(jì)猪(zhū)病(bìng)等影(yǐng)响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出栏(lán)量的提前透支将在(zài)6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘面(miàn)的利多影响或许在(zài)5月(yuè)份有体现。总的来看，5月猪价价(jià)格重心或(huò)高于4月，建议继续重点关(guān)注(zhù)二次育肥、冻品入库及收储(chǔ)带来的情绪面影响。

　　方正中期饲(sì)料养殖板块研(yán)究员宋从志认为，短期来看(kàn)，当前生猪整体屠(tú)宰量仍维持高位，并高于(yú)去年(nián)同期(qī)水平，出栏体(tǐ)重虽有(yǒu)连续回(huí)落，但绝(jué)对(duì)体重仍在120kg以(yǐ)上，反映上游(yóu)大猪仍在(zài)释放之中，二育增加导致大猪(zhū)仍有阶段(duàn)性出(chū)栏压力。尤(yóu)其(qí)去年6月份以来能繁母(mǔ)猪环比增加带(dài)来的(de)生(shēng)猪出栏在5月份可能(néng)继(jì)续(xù)保持惯性增(zēng)涨。但今年二季度开始生猪(zhū)市场将(jiāng)逐步(bù)过度至季节(jié)性旺季，因此生猪近端现货价格大(dà)概率(lǜ)已在(zài)慢(màn)慢接近底部。

　　中(zhōng)长期来(lái)看，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季(jì)，叠加能繁母猪的调减在下半年(nián)会(huì)有一定程度的体(tǐ)现，价格重心或高(gāo)于(yú)上半年，2023年全年猪价的高点有望在下半年形(xíng)成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最(zuì)大的时(shí)间(jiān)点有望逐步过(guò)去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失(shī)以及(jí)猪(zhū)肉(ròu)收储，消费端恢复后下(xià)方现货价格空间有(yǒu)限并(bìng)有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下半年(nián)生猪养殖(zhí)利(lì)润(rùn)偏高，能繁母(mǔ)猪存哥哥的日文怎么念，哥哥的日文中文谐音栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪(zhū)价重心仍将低于2022年，交易节(jié)奏(zòu)的把握将(jiāng)更为(wèi)关键。”徐盛建议，长期投资者可以在养(yǎng)猪成(chéng)本一带逐步择机入场买入(rù)生猪2307合约(yuē)，另外等反(fǎn)弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志(zhì)表示，当前生(shēng)猪期货2305合约期现已在(zài)逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大，由(yóu)于生猪期(qī)价目(mù)前整体估(gū)值(zhí)不高(gāo)，后(hòu)续(xù)在(zài)收储加持下，期(qī)价存(cún)在继续往(wǎng)上修复的空间。建议(yì)投资者在交易(yì)上可(kě)从单(dān)边转(zhuǎn)为观望(wàng)，边际(jì)上警惕饲料养殖板(bǎn)块集体估值下移带来的(de)系统(tǒng)性风险。

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